通信行业研究:确定性中的不确定,关注预期差风险

5G是最确定性投资机遇,随着5G试商用节点临近,投资者在把握5G重大投资机遇的同时需关注预期差风险。我们认为5G板块整体行情分为预期-预期落地-业绩兑现三个阶段。随着运营商2019年资本开支、5G网络架构、标准和技术将不断从不确定走向确定,投资者对于5G的各种预期将会面临落地考验。运营商在5G建设周期中资本开支的强度、支出节奏和结构,目前市场上也存在诸多预期,我们认为过于乐观和过于悲观都不可取。总体上我们判断5G资本开支总额约为4G的1.5倍左右,2019年三大运营商资本开支整体会比2018年保持一定的增幅(约10%),在结构上略偏向无线侧。5G标准、网络架构、技术存在不确定性,对于缺乏技术和标准主导权的设备商来说存在误判风险。我们认为运营商在5G网络建设上,最终将以务实和成本为重,尽可能采用成熟技术、成熟产业链和已有资源,并将成本放在突出的位置进行考量。5G板块行情未来将走向分化,我们重点推荐在5G产业链中处于相对主导地位、具备一定定价权的龙头设备上市公司。

    2018全球移动宽带论坛召开,华为已斩获22个5G合同。11月19-21日,2018全球移动宽带论坛在伦敦召开,华为于会上宣布在全球已获得22个5G商用合同,发货超过1万套5G基站,并与50多家运营商开展了5G商用测试。从目前进展来看,华为已经获得全球22个5G商用合同,中兴Q3以9%份额重回全球RAN市场第四位置。与此同时,伴随着中美贸易摩擦加剧,我国设备商在海外市场拓展情况引起市场担忧。我们认为,我国设备商在5G时代具备明显的技术及商业优势,除美、澳以外的全球主流市场对5G设备商的选择仍将以市场化竞争为主。

    工信部印发《新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案》,我国人工智能产业发展提速。本次揭榜方案针对AI全产业链展开,包括智能产品、核心基础及支撑体系等。我们认为,《三年行动计划》及《揭榜工作方案》的出台是政策加码人工智能的一剂强信号,揭榜挂帅机制能够有效聚集资源,形成合力以攻克技术及应用短板,将大大促进我国AI与实体经济的深度融合。从产业角度来看,我们认为,人工智能的应用进展取决于数字化程度,数字化程度高的行业将优先实现应用,AI+安防、AI+金融、AI+汽车等细分领域将最快落地。

    投资建议

    5G主题投资未来将走向分化,建议重点关注产业链中处于相对主导地位,具备一定定价权的龙头上市公司。建议关注主设备商中兴通讯,光通信龙头光迅科技、中际旭创等;关注IDC龙头光环新网,SaaS龙头金蝶国际等。

    风险提示

    5G产业链进展和商用进展不及预期;运营商资本开支不及预期;中美贸易摩擦加剧。