机械、军工行业研究:军工资产证券化日趋核心,关注战略、规划确定性强的板块机会

投资策略 军工资产证券正加速落地,正沿“系统到总体、边缘到核心”两条路径稳步推进,优质核心军工资产的证券化值得重点期待。此外,建议关注战略、规划确定性强的板块机会,如煤机设备、高铁轨交、高端钛材及导航产业等。 推荐组合:炼化设备(杭氧股份),高端钛材(宝钛股份),轨交(中国中车)、工程机械(恒立液压),煤机设备(天地科技)。

    本周观点 军工资产证券化加速落地,正沿“系统到总体、边缘到核心”稳步推进:本周我们围绕贯穿军工改革的主线--资产证券化进行讨。军工改革主要有四条路径,包括重组兼并包括兼并重组、资产证券化、科研院所改革与混合所有制改革,从纯民品领域向核心军品领域渐次推进。今年10月以来,军工资产证券化不断加速落地,中航高科、国睿科技、洪都航空接连发布资产注入公告,分别拟收购直升机核心资产、拟整合十四所资产、拟以部分零部件制造业务及资产置换防务业务。目前,军工上市资产日趋核心,已实现证券化的重要军品资产包括部分飞机总装资产、航空发动机资产、小卫星资产、装甲车辆及火炮、大部分军用舰艇总装及船用动力资产。未来,战术级导弹、新一代歼击机、火箭及大卫星总装、航天发动机、核心军工信息化资产、各类科研院所等优质核心军工资产的证券化值得重点期待。

    北斗三号基本系统星座部署完成,具备强整合与延展能力的企业值得关注:11月19日,我国在西昌卫星发射中心以“一箭双星”方式成功发射第十八、十九颗三号系统组网卫星,标志着我国北斗三号基本系统星座部署完成。我们看到,北斗全球组网正在加速,仅一年时间,我国先后圆满完成11次北斗导航卫星发射任务;2019年至2020年,我国计划发射11颗三号组网卫星,覆盖全球范围。我们认为,在这样的背景下,对北斗产业的发展,应重点关注两个方面:一是国家推进北斗系统建设的目的与进程,这是我国导航产业链自主可控与发展创新的基础条件;二是我国导航企业的竞争力提升,包括企业核心技术优势、拓展国际市场的能力,直接关乎企业的业务应用延展能力与做大做强的可能性。

    工程机械盈利大幅增长,建议关注年底分红。今年工程机械行业延续复苏,前10月挖机累计销量增长52.5%;伴随销量向利润表传导和资产负债表的改善,行业内公司盈利大幅增长。今年前三季度,三一重工归母净利润48.8亿、增长171%;徐工机械归母净利润15.1亿、增长94%。考察历史,工程机械上市公司现金分红比例较为稳定,分红率在13%~40%之间,其中柳工分红率最高、历史平均达到39%,三一重工达到28%,徐工机械较低、分红率约13%。在行业整体盈利水平大幅恢复之下,预计今年行业现金分红将有明显增长。 关注战略、规划确定性强的领域,如煤机、高端钛材、轨交等板块机会。我们认为,当前时点应关注战略、规划确定性强的领域,如将随下游盈利能力提升而迎来新一轮投资周期的煤机设备、受益于京沪二线建设而有望带动动车组采购需求的轨交板块以及新一代军机放量与航发自主化所带来的高端钛材景气周期。

    风险提示 贸易战升级下技术交流受阻;原材料价格波动风险;军工改革不及预期。