2019通信行业投资策略报告:拥抱5G主题,兼顾云服务确定性成长

以史为镜:复盘3G/4G,发牌当年行业收益显著,估值驱动板块行情。回顾3G/4G周期牌照发放时间节点与业绩、估值以及当期收益率的关系,得到如下结论:1)历史上两次牌照发放都面临着当时特定的经济不确定性,政府期望通过新的网络牌照发放带动投资。2)在牌照发放当年板块绝对收益显著,跑赢上证综指,跑输于创业板指数。展望2019年随着5G牌照及试商用,板块将迎来重大投资机会。根据测算,运营商若试点10万个基站,将拉动资本支出同比增长5%左右,资本支出有望走出低谷。我们预测2020年和2021年行业资本支出将逐步提速,在2023年之前行业将保持较高景气度。

    5G投资主线:主设备商受益最大,关注天线和光模块机会。综合考虑子板块受益程度、时序、业绩弹性。19年应该重点关注主设备子板块、天馈子版块和光模块子版块。1)主设备子板块:受益程度最大,确定性最强,行业竞争格局好。据我们测算,无线设备和传输设备投资空间分别约7200亿、5328亿。2)天馈子版块:技术革新拉动需求增长的确定性强,并且参与者体量小,弹性高。目前虽然振子+滤波器组合的具体方案存在不确定性,但MassiveMIMO和有源化演进路径清晰,应该积极布局中游天线企业,寻找技术储备足,竞争格局好的标的。未来具备天馈一体化能力以及与设备商深度合作的公司具备竞争优势。3)光模块子版块:受益5G接入网重构带来光模块需求增长,同时板块受益数通市场高端产品升级换代,景气延续性好。

    具有良好客户基础且具备芯片自主研发能力和成本控制能力的厂商具备竞争优势。同时建议关注升级换代具有产品代际优势,产能确定性强的标的。

    云服务投资主线:行业景气度高,关注IDC确定性成长。1)国内云巨头阿里云过去三年资本支出复合增速高达43%,单季度资本支出同比仍然保持较高的增速,2019年国内云服务市场有望继续维持较高的景气度,拉动产业链上下游的发展。2)IDC产业直接受益于云服务市场的增长,持续高景气并且呈现出一线城市供需错配的状况。看好中立IDC公司市场份额不断提升,建议布局核心城市具有资源储备,扩产达产确定性强的优质标的。

    投资建议与投资标的

    2019年应当抓住5G投资主线,并兼顾云服务产业中具有确定性成长的标的,同时关注细分领域龙头,具体建议如下:

    无线设备:建议关注中兴通讯(000063,未评级),通信设备龙头企业(全球市场份额第四);传输设备:建议关注烽火通信(600498,未评级),国际传输设备的主力供应商,市场份额高,受益确定性强;光模块:建议关注光迅科技(002281,增持),深耕电信市场、逐渐发力数通市场,并且具备芯片自主能力;天馈:建议关注通宇通讯(002792,未评级),具备天馈一体化能力以及与设备商深度合作;IDC:建议关注光环新网(300383,未评级),在核心地区储备稀缺土地资源,与AWS合作运营云计算业务,收购无双科技经营SaaS业务,成为传统IDC企业触云转型典范的;细分领域龙头:建议关注亿联网络(300628,增持),传统SIP话机主业支撑短期业绩,视频业务打开长期成长空间,逆周期中仍然能够保持稳健增长。

    风险提示:商用进展不及预期,运营商资本开支不及预期,新技术研发路线和进度不及预期。