轻工制造周报2018年第16期:梦百合转债落地大股东增持,继续坚定推荐

本周五大盘单边下行,沪指单日跌幅2.49%,拖累轻工板块出现较大跌幅。本周,上证综指下跌3.72%,轻工制造指数下跌6.19%,跑输上证综指2.47%,在申万28个版块中排名第21。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工Ⅱ(-5.7%)、包装印刷Ⅱ(-5.99%)、造纸Ⅱ(-7.45%)。本周板块成交量下降703.21万手,周环比-12.02%。个股方面,齐心集团(+7.53%)、广东甘化(+7.27%)、珠海中富(+5.9%)涨幅靠前;

    赫美集团(-18.54%)、永吉股份(-17.5%)、浙江永强(-14.9%)跌幅靠前。

    家用轻工:前期持续推荐的【梦百合】近一月涨幅高达22.9%,本周因大盘因素有所回调,但中长期成长逻辑不变。我们判断未来TDI、MDI价格中期继续低位维持的可能性较大,公司能够保持较大的盈利空间用于品牌和渠道的建设。长期来看,内销方面,创新渠道恒旅零压房精准营销、提升消费者教育;新核心人物王震带领线下渠道建设步入正轨;

    线上渠道持续拓宽合作,打造中国Casper。外销方面,海外布局避开出口关税,全球工厂产能将于明年集中释放。此外,本周公司5.1亿可转债成功上市,募集资金将用于智能仓储中心建设、功能家居研发及产业化项目等,运营效率有望提升,功能家具与床垫协同发力保障成长性;实控人倪张根增持公司股份73万股,占公司股份总数0.30%,金额1530.50万元,体现了公司高层对公司价值的认可和未来发展的信心。珠宝首饰:三季报内部分化明显,建议关注优质龙头【周大生】【老凤祥】。必选消费:日用品消费受经济扰动较小,近几月社零增速较高,文具、生活用纸防御性较强,短期内【晨光、洁柔】布局价值较高。包装造纸:本周箱板瓦楞纸价和文化纸价小幅下跌,【山鹰纸业】23亿可转债配售完成,其中原股东获配3.2亿元,募集资金将用于热电联产项目及年产220万吨的高档包装纸项目,将有助于降低能源成本,扩大产能;本次可转债转股价3.34元,最新收盘价3.17,当前的溢价率约5.4%,纸企龙头逆势扩张,夯实规模优势。

    推荐关注各细分板块龙头:防御性考虑传统业务扎实,拓展办公与精品文创的【晨光文具】,生活用纸成长性强,开启扩品类之路的【中顺洁柔】。

    家具板块看好PE 处于底部,EPS 企稳的底部龙头企业。贸易战利空逐渐出清下,推荐中高端软体品类,首推抓住舒适性需求,携手分众占据中产心智,功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】,18年仅8.2xPE,对应未来三年CAGR15%-20%;【顾家家居】转债成功落地,18年仅20.8xPE,估值处在历史底部;【梦百合】短期原材料价格低位徘徊提升盈利空间,中长期内销渠道铺设换挡加速,外销海外布局完备,将受益于贸易摩擦带来的集中度提升;【喜临门】渠道红利释放,估值对比增速显著低估;积极关注【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。包装板块关注电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深的【劲嘉股份】;和成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】;苹果产业链相关,客户持续多元化的【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高,盈利能力较强的【太阳纸业】。

    风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑