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2018年三季报剖析:ROE回落,周期行业盈利增速领先

类型:投资策略  机构:太平洋证券股份有限公司   研究员:周雨,金达莱  日期:2018-11-23
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2018Q3全A业绩增速回落(2018Q3/H1净利增速10.44%/13.14%),主要受到营收贡献减弱、毛利率有所下滑的影响。2018Q3全A(非金融)的ROE(10.09%/10.19%)呈2016Q2改善以来的首次下滑。2018Q3主板(11.04%/14.28%)、中小板(7.14%/13.57%)、创业板(1.48%/8.08%)净利增速均呈不同程度回落,创业板(剔除温氏、三聚环保、坚瑞、宁德、光线、金龙机电)(10.13%/15.96%)下滑仍相对显著,主要受毛利率、销售费用、资产减值损失的拖累。

    从行业看,高增速行业仍主要来自周期,消费紧跟其后。制造业中,机械(23.2%/26.8%)增速相对靠前。TMT中,电子(17.8%/19.3%)、军工(17.1%/21.3%)增速相对可观,增速放缓程度相对较小。消费中,餐饮旅游(28.5%/32.9%)、食品饮料(23.1%/31.0%)和家电(19.8.4%/21.5%)目前偏高,但稳中有降。28个行业中仅有农林牧渔、石油石化、通信、银行4个行业表现为净利加速增长。高营收的行业主要来自消费和科技行业,但持续营收增速改善的行业多来自周期。高毛利行业主要在偏下游的消费,但毛利率持续改善行业主要来自钢铁、机械等中游行业。ROE、经营现金流同比增速改善的行业周期类居多。高ROE行业主要为家电、食品饮料、建材、钢铁、房地产,但其2018Q3的ROE水平已达到2014年以来的相对高位,部分行业已出现回落。高ROIC行业主要为食品饮料、建材、家电、钢铁、医药,但其2018Q3的ROIC均已在2014年以来的高位出现下滑。

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