2019年市场外因预判:美股走弱;美元转弱;人民币区间稳定

美股、美元和人民币的相对走势是当前市场最关心的话题之一。我们分析了三者的基本面,认为美股与美元目前已经处于繁荣的尾声;而人民币再贬值的空间不大,未来有望升值。自2008年美国次贷危机以来,美股经历了10年的牛市。今年推动股市繁荣的,主要是减税的短期刺激和美国经济的强劲复苏。但是,减税对于企业利润带来的高增速只是短期的影响,其根源并非企业经营状况的改善。伴随着全球经济走弱抑制出口,新的减税和财政支出计划难产,预计美国经济增速未来也会有明显回落。此外美债收益率的上行也会对股市造成较大压力。我们认为美元指数上升空间有限,未来会触顶回落。历史经验表明,进入加息的下半程时,美元指数往往会回落。而且,美国经济增速接下来会有明显放缓,美元指数也大概率会跟随下降。欧日英虽短期内不会退出宽松政策,但均将加息提上了日程。三大央行启动加息进程,将对美元指数产生较大压力。我们认为人民币汇率在较长时间会保持相对稳定。防范市场对汇率的非理性预期意义重大,否则中国可能会为稳定汇率付出更大代价。同时,充足的外汇储备及灵活的货币政策等原因使得稳汇率有其可行性。有政策面和基本面的双重保障,我们认为人民币再贬值的空间不大,甚至存在升值的可能,美元兑人民币汇率会在6.5~7之间浮动。在美国经济的下行压力下,美国对中国很有可能从关税战转变为组合拳,不排除之后会有汇率战、地缘政治冲突的可能。但美国通过与其他国家结盟令其放弃中国市场是非常困难的。面对贸易战,中国也在持续加大开放政策,仍需加强的是知识产权方面的保护。综合以上分析,我们认为未来国际环境整体来看对中国的利多多于利空。如若明年美联储放慢加息节奏,对我们而言进一步是利好。但我们预计仍然不影响贸易摩擦会从关税转移至其他的组合拳,以及美元的走弱;人民币贬值的压力会进一步减小。

    风险提示:欧洲经济超预期下滑使得美元被动获得支持;中国经济下行过快造成人民币基本面恶化。