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10月快递行业数据点评:中部竞争加剧,细分市场分化

类型:行业研究  机构:长江证券股份有限公司   研究员:韩轶超  日期:2018-11-22
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事件描述

    快递行业及上市快递公司陆续披露2018年10月经营数据:10月,全国快递业务量实现同比增长25.2%,单票价格实现同比下降4.5%;10月,顺丰控股、韵达股份、圆通速递和申通快递业务量分别实现同比增长18.0%、43.4%和31.0%和44.6%,单票价格分别实现同比增长2.6%、-9.5%、-9.9%和1.9%。

    事件评论

    电商产业下沉,中部竞争加剧。10月快递业务量整体增速平稳,增速环比小幅提升1.1pct至25.2%。分区域来看,东、中、西部10月业务量增速分别为21.1%、49.1%和35.5%,增速分别环比-0.5pct、+20.7pct和-10.3pct,中部地区增速大幅反弹,主要由于东部地区电商产业逐步向中部转移所致(例如北京、上海等地区电商商家向周边地区转移)。10月快递单价同比下跌4.5%,跌幅环比持平,表明旺季行业竞争并未显著缓和。分地区来看,东、中、西部10月单票价格同比增速分别为-2.4%、-16.9%和-6.5%,表明中部地区在业务量增速大幅反弹背景下,竞争有所加剧。

    细分市场表现分化,网点盈利边际改善。10月步入电商快递旺季,电商快递龙头业务量增速均环比提升,行业份额进一步向头部集中;商务快递市场受宏观经济疲软影响,整体业务量增速有所放缓。具体来看,申通快递受益于管理变革,10月业务量增速环比提升4.4pct至44.6%,今年以来首次领跑行业;韵达股份得益于精细化管理,10月业务量延续高增长趋势(环比提升0.7pct至43.4%);圆通速递受益于内部管理机制理顺及服务品质提升,10月业务量增速环比提升5.8pct至31.0%。价格方面,尽管上市快递公司10月上调了全网快递指导价,但整体单票价格环比仍呈现下滑趋势。整体来看,10月终端价格跌幅小于总部价格跌幅,表明全网利益持续向终端网点倾斜,网点盈利或边际改善,但在龙头企业区域竞争加剧的背景下,终端价格短期或仍有所承压。

    投资建议:短期建议关注基本面边际显著改善个股。竞争加剧叠加新业务扩张,致使快递业中期盈利承压,但长期看有利于加速竞争格局改善。快递业核心投资逻辑仍是成本效率和新业务卡位布局,短期建议关注管理改善、增速回升的申通快递和圆通速递,中长期推荐韵达股份和顺丰控股。

    风险提示:1.电商增速需求不及预期;行业竞争恶化拖累公司盈利水平;加盟商管理风险。

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