环保行业周报:监管提示商誉减值风险,建议关注低风险个股

11月16日,证监会发布了《会计监管风险提示第8号--商誉减值》,对于商誉减值事项的测试过程、会计处理、审计、评估等均做了详细规定,将减少上市公司主观性,进一步规范商誉减值的会计处理及信息披露。商誉减值监管从严,商誉较多的上市公司业绩受到一定影响。

    环保商誉减值风险总体可控,主要涉及监测和水处理领域公司。截至2018Q3,环保板块86家上市公司中,共有65家企业产生商誉,合计274亿元,较2017Q3增加了9.3%,占含商誉公司总资产的4%,总体风险可控。商誉占总资产比重超过10%的公司共计13家,主要是外延并购较多的监测、水处理、危废公司,包括理工环科、中金环境、天瑞仪器、清水源、先河环保、东江环保、聚光科技等重点公司。

    近3年重点公司商誉减值情况跟踪。理工环科:商誉占总资产的比重高达48%,主要是由于收购汉迪传感、江西博微、尚洋环科、碧蓝环保等公司形成,近三年共计提4322万元商誉减值准备。中金环境:商誉占总资产的比重达29%,近三年未计提过商誉减值。天瑞仪器:商誉占总资产的比重24%,2017年年末由于子公司苏州天瑞环境发生商誉减值,计提了2528万商誉减值准备。东江环保:2015年因子公司湖北天银承诺业绩不足,计提商誉减值1060万元,2016、2017年均未计提商誉减值。聚光科技:2016、2017年分别计提了2901万、3881万商誉减值准备,2016年因子公司鑫佰利盈利能力下滑,2017年是由于子公司三峡环保和华春环保业绩未达预期。前期对商誉减值处理较为审慎的公司,后期受到的影响也相对较小。

    投资建议:建议关注商誉减值风险较小的公司。(1)拥有优质运营资产、成长有保证的瀚蓝环境和伟明环保;(2)受益于水环境治理升级、融资环境改善的碧水源;(3)监测领域杠杆较低、景气度较高,建议关注龙头聚光科技。

    行情回顾:上周,环保板块整体上涨9.04%,跑赢上证综指(+3.09%)、深证成指(+5.41%)以及创业板指数(+6.08%)。各大子板块均有超越大盘的涨幅,子板块涨幅分别为:大气+13.22%,固废+10.06%,水处理+8.93%,监测+7.39%,再生资源+7.23%,节能+6.14%。个股涨幅前5名分别是:华控赛格+61.38%,永清环保+30.13%,博天环境+28.31%,钱江水利+22.10%,旺能环境+21.33%。

    风险提示:政策推进不及预期,宏观风险。