交通运输行业2019年投资策略:航空、航运,把握油运复苏、关注航空预期反转

市场回顾

    2018年初以来,沪深300下跌19.18%,交通运输板块全年共下跌23.36%,表现在A股34个行业中位列第16名,接近中位数。8个子行业中,仅机场板块实现上涨,上涨幅度为2.75%;航运、航空等强周期板块受到中美贸易摩擦、汇率、油价等外围因素的影响,跌幅超过30%。

    航运:干散集运弱复苏,把握油运复苏机会

    2018年初以来,波罗的海干散货指数BDI均值为1362.73,同比增长24%, SCFI综合指数平均价格824.05,与去年同期相比下降1.79%。油运板块VLCC TD3运价年内创新低后大幅反弹至40000美元/天。预计18-20年底,全球油运市场需求-供给增速差分别为+2.04%、+0.26%、+1.73%,增速差相比过去七年(平均-3.29%)大幅改善,并将带动运价起底复苏。VLCC年均TCE水平将有望达到30000、45000美元/天,油运的复苏周期不容错过,推荐中远海能(600026.SH、1138.HK)。

    航空:客座率上行,关注油汇预期反转

    2018年初以来,航空公司的业绩受到油价与汇率的双杀。前三季度,人民币兑美元汇率合计贬值约3.97%,而去年同期合计升值2.03%;航空煤油进口到岸完税价格同比上涨39%,而去年同期的涨幅仅为9.3%。

    民航客运需求仍然保持较为旺盛的发展势头,全民航客运周转量保持12%以上的增速水平。国航、东航、南航18Q3客座率水平不断上行,同比上升0.72、1.68和2.04个百分点;提价逻辑正逐步兑现,测算上市三家航司票价水平分别上升2%、2%、4.5%。我们看好上海两场的竞争格局,同时建议关注外围因素的预期扭转,推荐东方航空(600115.SH、0670.HK)

    机场:关注消费属性和产能周期的共振

    相比于17年,上市机场的起降架次和旅客吞吐量增速水平均有所放缓。我们认为,主要原因还是受到了民航局控总量的政策影响。未来一线枢纽机场的核心时刻将愈发稀缺。我们认为,机场的最佳投资时点往往在重大资本开支投产并稳定运营以后,随着扩建工程产能利用率提高,收入上升,盈利将进入稳定上升的爬坡阶段,建议关注厦门空港(600897.SH)。

    风险提示

    贸易摩擦加剧、全球宏观经济疲弱、油价与汇率大幅波动、政策实施超出预期