农林牧渔行业:好当家、北大荒
关于禽价淡季冲高的几点思考
禽养殖板块:禽链价格继续冲高。本周山东烟台毛鸡收购价为5.13 元/斤,环比上涨4.06%,鸡苗出厂价格为6.70 元/羽,环比上涨10.74%。不同于市场普遍观点,我们认为本轮鸡价淡季冲高的行情并不是由供给短缺引起的,而是由需求增加造成。我们比较历史年度同期父母代在产存栏量发现,近几周父母代在产存栏量与上年同期相差不大,走势较为平缓,作为领先商品代鸡苗供给量3 周的产能指标,今年在产父母代存栏量与往年相似但商品代苗价不断走高表明终端需求较往年有较大提升。我们判断终端需求提升主要是非洲猪瘟导致猪肉价格结构性增长引起的替代效应,以及部分消费者对肉类消费直接偏好发生改变造成的。我国生猪养殖行业产能不平衡,多数产能集中在少数区域,导致产区爆发猪瘟运输受限全国性缺猪,整体表现为猪价的结构性上涨,引起对禽肉需求提升的替代效应。此外,消费者心理受非洲猪瘟疫情疫情影响,对肉类偏好发生改变,疫情爆发期可能会偏向选择其他肉类如禽肉进行消费。我们认为随着生猪疫情的持续,短期禽链终端需求回落的可能性不大,在供需缺口的拉动下禽链价格有望继续上涨,进一步提振板块行情,中长期来看低引种、低换羽导致供给收缩,大周期反转逻辑未变,禽链景气有望持续至19 年。
海参板块:秋参价格维持高位,景气预期有望延长。本周海参大宗价为200 元/公斤,环比持平,鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤140 元、10 元、180 元,整体维稳,海产品平均价格变动一定程度上反映了需求变动,从目前价格维稳来看海产品需求整体偏稳。四季度是秋参大规模捕捞的时候,年内供应端的主动去产能和辽参高温被动减产的影响也将在四季度得以充分体现,我们看好四季度参价的新一轮上涨,秋捕新鲜海参价格上涨超预期,预计秋参价格还有10%-20%的上涨空间,年内高点看至220-240 元/公斤。
从景气持续性来看,本次参价景气有望延长至2020 年。受秋捕海参绝收造成的经济损失影响,辽宁养殖户资金周转紧张,投苗意愿和投苗能力均受影响,多数辽宁圈养户不再投苗,选择秋季对海参池进行防高温改造。受补苗限制影响,辽宁海参育苗场出现滞销,同时夏季高温影响海参苗种减产20%左右。我们按照海参不同生长阶段对本次高温辽参减产影响进行估算,我们预计今年高温对辽宁海参造成的减产缺口最早能在2021 年补足并恢复正常,2019-2020 年每年捕捞季均会产生和今年基本相等的供给缺口,海参价格景气有望延续至2020 年。建议关注好当家、东方海洋。
生猪养殖板块:非洲猪瘟疫情继续扩散,已有规模猪场发生疫情。本周全国瘦肉型肉猪平均价格为13.44元/公斤,环比上涨0.52%,本周猪粮比价为6.75,环比下降0.04。截至11月18日,农业农村部已公布的非洲猪瘟疫情达54起,涉及辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津、山西、云南、湖南、贵州、重庆、湖北、福建、四川、江西、上海等19个省(市、区)。目前疫情蔓延形势仍未出现明显缓解。 我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。不考虑疫情持续影响的情况下,受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响,生猪养殖业有效供给正在逐步回升,目前仍处于猪周期下行阶段。据农业部400个监测县生猪存栏数据显示,2018年10月份生猪存栏环比增长0.1%,同比下降1.2%,能繁母猪存栏环比下降1.8%,同比下降5.9%。
饲料板块:豆粕价格环比下降,玉米价格延续涨势。本周大豆现货价3577.89元/吨,环比持平,豆粕现货价3361.18元/吨,环比下降1.74%,玉米现货均价1939.50元/吨,环比上涨0.54%。玉米方面,尽管在种植面积调减和下游加工需求增加的情况下供需缺口正逐步扩大,但我国玉米仍然库存高企,去库存的过程需要一定时间,预计中短期内国内玉米价格向上面临压力。大豆方面,美豆加征关税造成豆粕价格中枢上移,但全球维持丰产预期,且美豆已经上市,豆粕价格对加税影响已经充分消化,未来豆粕价格仍将弱势运行,饲料企业成本端有望迎来边际改善,建议关注养殖一体化进程加快带来业绩波动风险降低以及盈利能力提升的饲料龙头企业。
食糖板块:糖价延续下跌。本周柳州白糖现货价5360元/吨,环比下跌0.37%。对于食糖现货基本面的判断我们仍然维持偏弱预期,印度糖出口政策、汇率波动以及乙醇替代对全球原糖供需形势的中长期影响有限。国际原糖方面,目前处于增产周期,库销比或将进一步抬升。国内糖价方面,国内糖仍处于增产阶段,周期与国际糖产业基本同步。考虑到未来糖料蔗种植面积基本稳定,单产和出糖率有所提升,食糖产量将平稳增长,外糖周期向下扩大价差促使进口增加,我们预计糖价短期仍将偏弱运行,19/20榨季有望迎来周期拐点。
风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。
