策略周报:A股还未到全面复苏期

市场从企稳到全面复苏,是场内信心由缺乏到充足的过程,是政策对冲由量变到质变过程,同时也是场内风险偏好质变提升的过程。当下普遍存在的几点担忧:盈利周期刚过顶点,基于传统全A盈利周期理论,盈利见底最早也要在2020年才能出现,即使A股行情通常领先基本面底1-3个季度,那么按此推算行情见底时间最早也将在2019年中期到三季度这个时间段。库存周期理论角度,目前处于主动去库存阶段,工业企业利润数据的下滑,已是定局,进一步加深全A盈利下滑担忧。期待的边际变化点:从传统DDM三因子模型出发,盈利、风险偏好、无风险利率,目前还不能够支撑A股市场出现趋势性的反弹行情。所以寻找可能存在的边际变化因素,可以改变市场整体预期的因素,认为税改政策的细则的出台或是一个关键节点,有望通过税改政策改变市场对盈利预期,同时对场内风险偏好也有望产生质的影响。

    两融市场概况:

    上周(11月12-16日)市场做多情绪逐步上升,三大指数均有较大涨幅,其中上证综指、深证成指和创业板指分别上涨了3.09%、5.41%和6.08%;两市周成交2626.74亿股,环比增长35.40%,成交2.08万亿元,环比增长28.93%,较前期明显放量。双融余额也随之有所上升,截止18年11月16日两市双融余额较前期上升0.91%至7763.13亿元,其中沪深两市融资余额7679.34亿元,环比增加0.86%,期间净买入65.41亿元;融券余额83.79亿元,环比增加5.69%,融券余量13.45亿股,环比减少1.04%。从两市来看,沪、深市两融余额分别上涨1.09%和0.63%至4789.71亿元和2973.42亿元。 关于ETF的融资融券市场,目前共有标的45只,与前期持平。截止18年11月16日,ETF两融余额较前期有所下降,两融余额为833.19亿元,环比减少0.78亿元,其中融资余额环比减少1.18亿元至785.72亿元;融券余额环比增加0.4亿元至47.47亿元。目前两融余额前3位依旧分别是易方达恒生H股ETF、华安黄金ETF和华泰柏瑞沪深300ETF。易方达恒生H股ETF是上周融资净买入额最多的ETF,融资净买入2.90亿元,华泰柏瑞沪深300ETF是上周融券净卖出额最多的ETF,融券净卖出额为3691.55万元。

    风险提示

    宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。