石油化工行业:OPEC减产预期支撑油价,关注天然气产业链

库存持续累积,原油连跌六周,关注OPEC减产。伴随着OPEC和美国等的产量持续增加、伊朗制裁的不达预期、美国商业库存持续超预期累积、贸易摩擦、新兴市场经济动能的走弱,供需两端持续缺乏正向提振催化下,市场持续对供给过剩表示担忧,原油价格不断走弱。11月17日BRENT原油期货价格为66.76美元/桶,较之前一周下跌3.42美元/桶;11月17日WTI原油期货价格为56.46美元/桶,较之前一周下跌3.73美元/桶。在油价已逐步回落至沙特等OPEC国家的财政平衡成本以下,以沙特为首的OPEC国家正重启减产议程。为防止原油市场供需过剩,以遏制油价的持续大跌,欧佩克产油国的部长们将于12月6日于维也纳开会,讨论未来六个月的石油生产政策,根据沙特官员称,该欧佩克大会上提议至多减产140万桶/日,我们需持续关注该会议达到的减产决议。由于OPEC的减产预期,短期油价获得支撑。

    近期国内外天然气价格变动汇总。1、全球气价:近期美国取暖需求助天然气创逾八年最大单日涨幅。NYMEX 12月天然气期货收涨18%,创2010年10月份以来最大单日涨幅,报4.837美元/百万英热单位,创2014年2月份以来收盘新高,盘中一度上涨20%。2、非居民门站价:我国进入采暖季需求旺季,部分地区根据供需上调门站价。(1)北京:11.13宣布,价格上浮0.23元/立方米;(2)浙江:11.7,将非居民天然气门站价由2.19元/方上调至2.85元/方,居民门站价不做调整;(3)苏州:市区非居民用、其他(公用事业)用天然气销售价格每立方米统一上调0.56元;(4)宜兴:非居民用天然气实施阶段性价格疏导,每立方米上调0.50元,为3.61元/立方米。3、居民用气:部分地区上调价格。(1)西安:一阶居民气价,上调0.086元/立方米;(2)成都:民用气第一阶梯气价每立方米将由1.89元调整为2.03元;(3)孝感:拟定居民用气基准销售价格由现行2.68元/m3提高为2.80元,上调0.12元/m3,幅度4.48%;(4)保定:主城区居民销售价格上调0.28元/立方米;(5)邯郸:主城区居民管道天然气销售价格拟由2.40元/立方米调整为2.68元/立方米等。4、LNG价格:根据百川资讯,近期宁夏、内蒙、山西、陕西、河南、河北、山东等地区,涨价50-300元/吨(华东地区目前市场价为4600元/吨附近)。此外,此前发改委发布天然气运行简况,前三季度,天然气产量1156亿立方米,同比增长6.3%;天然气进口量886亿立方米,同比增长37.6%;天然气表观消费量2017亿立方米,同比增长18.2%。解读如下:(1)国内产量持续低增速。今年前三个季度,天然气产量增速仅6.3%,远低于需求增速。其中2018Q3产量为377亿立方米,产量同比增速11.5%。增速相较于前两个季度有提升。由于2017Q4产量基数较高,预计产量增速仍维持较低水平。(2)天然气需求高增。2018年前三个季度,需求增速为18.2%,仍趋于高增长态势。其中2018Q3需求量为669亿立方米,同比增长高达26.0%,远高于产量增速。需求高增长的原因主要是受益于煤改气政策的推行,导致居民用气、工业用气等领域的需求提升,且气价比的提升也推升了发电领域的需求。此外,三季度补库存的需求也推涨了需求增速。(4)推荐标的:建议关注广汇能源、新奥股份、蓝焰控股等。

    原油供需基本面跟踪:

    【OPEC增产幅度低,剩余产能少】根据OPEC数据,10月OPEC产量为3290万桶/日,比9月增加12.7万桶。产量增加国主要是沙特、阿联酋和利比亚,其中沙特环比增加12.8万桶/日、阿联酋环比增产14.2万桶/日、利比亚环比增产6.0万桶/日。产量减少国主要是伊朗和委内瑞拉,其中伊朗环比减少15.6万桶/日、委内瑞拉环比减少4.0万桶/日。虽然OPEC增产国已覆盖当前伊朗和委内瑞拉下滑量,但从剩余产能来看,剩余产能持续减少导致未来或不能覆盖产量下滑。根据OPEC数据,当前OPEC15国剩余产能为251万桶/日,其中沙特为110万桶/日,占据剩余产能的44%。

    【沙特产量已达历史高位】10月沙特产量为1063万桶/日,考虑到历史上沙特从来没有产量达到1200万桶/天的高位,即使是接近1100万桶/天也只能持续数月,我们预计沙特未来可增产空间有限。此外,根据财联社资料,沙特官员在私人会谈时表示对于布伦特原油价格上涨至每桶80美元以上的情况感到满意。沙特的表态意味着如果后续伊朗产量继续下滑,沙特可能进一步增产空间有限。 【伊朗后续产量将下滑】根据伊朗官方公布的数据,2017年伊朗平均每天出口220桶石油以及40万桶冷凝油,其中欧洲和亚洲主要经济体是其主要的原油出口国。2018年10月伊朗出口下滑至160万桶/日,自4月以来,伊朗的原油出口量已经减少110万桶/日,降幅达到39%。2018年10月,伊朗产量为329.6万桶/日,较今年1月下降52.0万桶/日。

    【委内瑞拉产量持续下滑】由于委内瑞拉国内经济不景气叠加政局不稳,该国原油被动减产幅度仅次于伊朗,10月委内瑞拉原油产量减少至117.1万桶/天,原油产量降至40年以来的最低值。

    【利比亚供给不确定性仍存】由于2018年六至七月间发生了一系列针对油田的破坏事件,导致产量直接下降至30万桶/天。当前随着局势缓和,产量在10月恢复正常近几年来最高水平,但由于利比亚缺乏统一政府行为,随时有可能因为政治冲突出现产量下滑。

    【美国原油产量短期大增】美国采油钻机数增加明显,美国原油产量维持高位。11月16日美国采油钻机数为886台,较之前一周的数量增加12台。11月16日美国天然气钻机数为194台,较之前一周的数量减少1台。11月13日美国原油产量为1170万桶/天,较之前一周上涨10万桶/天。根据汇丰银行预测,未来不断扩大的产量将会带来更高的成本。算上运输和间接成本,汇丰预计2017至2018年二叠纪盆地石油生产成本在40美元/桶附近;2019至2020年将会超过50美元甚至达到60美元,而随着累计产量的增加,这个数字会越来越大。如果没有更高油价的支撑,不断上升的成本自然会成为未来压制产量的重要因素。

    【短期美国商业原油库存累积】11月13日美国商业原油库存为44205.7万桶,较之前一周增加1027万桶。11月13日美国库欣地区原油库存为000万桶,较之前一周增加00桶。

    价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,价格涨幅前五:现货价:天然气:亨利中心交割,上涨16.1%;乙烯(CFR东南亚),上涨9.0%;NYMEX天然气(期货连续收盘价),上涨4.8%;硫酸钾(新疆-罗布泊钾盐(51%粉)),上涨3.3%;期货结算价(连续):棉花,上涨2.5%。上周化工产品价格跌幅前五:涤纶长丝DTY(桐乡桐昆300D/96F),下跌15.0%;甲苯(华东),下跌12.1%;丙烯(CFR中国),下跌11.7%;涤纶长丝FDY(桐乡桐昆45D/24F),下跌10.7%;二甲苯(华东),下跌10.0%。上周石化产品价差涨幅前五:PTA-0.66*PX(国内),上涨192.4%,PTA-0.66*PX(国外),上涨35.5%,PP-丙烯,上涨30.7%,炭黑N330-1.65*煤焦油,上涨15.2%,天胶-顺丁橡胶,上涨11.4%。上周石化产品价差跌幅前五:聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌89.5%,锦纶切片-己内酰胺,下跌44.1%,LLDPE-乙烯,下跌34.3%,涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌22.8%,POY-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌16.9%。

    投资建议:油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行,我们持续推荐三桶油:中国石化,中国石油,中国海洋石油;民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化;油服:中油工程、海油工程;煤化工:华鲁恒升,华谊集团;农化:新洋丰、扬农化工、利尔化学。

    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。