海外教育板块周报:学前教育改革颁布,不必过度担忧行业前景依旧可观

本周行情:自11月12日至11月16日的交易周内,恒生指数上涨2.27%;

    标准普尔指数下降1.61%,纳斯达克指数下降2.15%;港股教育指数HKEI上涨0.07%,美股教育指数USEI 上涨0.01%。

    政策面超预期收紧幼教,短期市场预期向下,但民办学历教育发展根基坚实稳定不变不必过度担忧:受到2018年新生儿人口超预期下跌影响及幼教行业重大社会事件的负面影响,国务院颁布此次《学前教育深化改革发展意见》,通过全面限制幼教逐利性行为意在减轻二胎养育负担及降低恶性社会事件发生概率。意见中提出要在2020年前提升普惠园比例达到80%,短期来看是限制了营利性幼儿园的整体发展,幼儿园行业的利润率下行成定势,但长期来看教育行业是直接受益于人口红利的行业,加之我国普通高中、大学阶段毛入学率分别仅有54%及45.7%仍处于全球低水平,因此民办学历教育聚焦营利性高中、营利性大学的投资仍然是前景广阔回报可观的。

    教培行业阵痛后将迎来大发展:教育培训行业受到年初以来政策影响供给端快速出清,短期马太效应已开始显现,根据过往观察我们预计此轮培训机构出清数量将达到行业总量的15%-20%。而此次校外培训治理行动整治力度之广泛前所未有,却仅聚焦超纲教学、竞赛培训及消防安全,并未对校外培训机构的存在合理性提出质疑,反而要通过提高标准加强监管让整个行业更加健康发展,因此在受到短暂的整治阵痛后,龙头机构的优质教学水平及课堂体验会带动行业马太效应进一步加剧,加之K-12培训行业一直是民办教育行业市场规模占比最高(1.6万亿占民办教育市场规模65%)增长最快(15%年增速)的行业,长期来看阵痛之后教培行业将在规范中迎来大发展。

    长期坚定看好教育行业,行业标的日渐丰富:自2018年1月1日以来,港股教育指数HKEI 上涨2.24%,截至2018年11月16日港股教育动态PE 达到19.0倍,PEG 达到0.7倍,港股上市教育公司14家、美股教育上市公司13家、港股美股排队教育新股数量达到15家。中长期继续强调教育行业三不变:教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

    风险提示:1)教育行业政策变动;2)招生人数不及预期;3)学生及家长对教育服务满意度降低;4)VIE 政策架构风险。