广汽集团:自主品牌有待加强,合资利润贡献强劲

事件:2018年10月30日,广汽集团披露2018年三季报。公司前三季度实现营业收入528亿元,同比增长2.79%。归母净利润98.6亿元,同比增长10.02%。扣非后归母净利润92.2亿元,同比增长3.87%。点评:

    业绩增长低于预期,合资利润贡献强劲增长。前三季度公司营收增速仅为2.79%,扣非净利润增速为3.87%,业绩增速低于预期。下半年汽车市场增速明显放缓,市场竞争加剧,公司业绩增速受到一定影响。受广汽丰田等日系合资销量强劲增长影响,公司实现投资收益76.7亿元,同比增长12%,合资利润贡献延续强劲增长。

    自主销量有待加强,合资销量表现亮眼。受传祺GS4等爆款车型换代影响,前三季度传祺品牌销售39.5万辆,同比增长4.88%。销量增速虽好于行业表现,但回落较明显。凯美瑞、CH-R等畅销车型推动广汽丰田劲增24.44%,受欧蓝德、新劲炫等畅销车型带动,前三季度广汽三菱销量增速高达32.31%。广汽本田板块稳定增长。合资业务稳定增长,筑牢公司业绩增长根基。

    盈利预测及评级:鉴于汽车市场增速下滑略超预期,我们小幅下调公司业绩预期。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为752亿元、866亿元和1028亿元,归属母公司净利润为122亿元、136亿元和156亿元,对应EPS分别为1.19元、1.33元和1.53元。GS5等新车相继上市,新车助力自主改善。合资板块稳定增长,护航公司业绩增长。公司是自主强势崛起的典型代表之一,我们维持公司“增持”评级。

    风险因素:汽车市场增速放缓风险;汽车产业顶层政策设计超过预期风险。