环保及公用事业行业2019年年度策略:洗净铅华,剩者为王

关键要素: 18年1-10月期间环保指数跌幅显著大于市场,三季报显示板块资产质量走弱,现金流承压,盈利增速骤然下降。宏观去杠杆带来行业发展阵痛,但环保政策支持力度不减,融资环境边际改善,股票质押问题有望缓解,行业最差阶段已过。行业经过洗礼,期待真正具备竞争力公司崛起。建议围绕监测设备、固废处理、环境工程类优质企业展开布局。

    投资要点: 政策支持力度强劲,行业经营环境预期得以改善。18年下半年以来,政府出台系列政策文件,环保领域市场空间持续打开。民企融资难融资贵问题被政府高度重视,政府出台多维政策对融资环境形成边际改善。管理层多举措纾解股票质押风险,国企入股改善公司治理结构。行业发展最困难时期已过,19年有望迎来探底阶段。

    监测设备需求提升,领先企业有望实现持续增长。18年地方政府提高环境监测数据质量、治理污染压力增加促使监测设备及系统需求提升;同时,监测点位下沉、监测密度增加扩大市场空间。目前,市场份额向领先企业聚集,高研发投入的龙头企业有望持续受益。

    固废处理市场规模稳步扩张,充裕现金流助推实现真成长。垃圾焚烧发电行业受益于焚烧处理率和城镇化率的提升,有望实现稳健增长;目前行业竞争格局已定,现有产能扩建和进军农村垃圾处理市场是19年看点。19年危废处理行业景气周期向上有望持续,市场份额向领先企业聚集;可能存在价格向上弹性,但须提防产能投放不及预期风险。

    环境工程类优质企业实现困境反转可期。18年来,以城市黑臭水体治理、流域治理、园林绿化等环境工程进入调整期。国常会要求开展清欠行动,民企回款有望改善;同时,融资环境预期好转、PPP项目订单结构和质量趋于优化、股票质押问题有望缓解,板块存估值修复契机。 维持行业“同步大市”投资评级。截止到18年11月14日,环保(中信)指数PE(TTM)为23.61倍,处于历史低位水平。投资主线:1)具备较高景气度和行业竞争壁垒的环境监测设备类公司;2)具备高效运营效率、较强项目获取能力的垃圾焚烧处理和危废处理公司;3)有望实现困境反转的环境工程类公司。重点关注标的:聚光科技、先河环保、伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、兴蓉环境、碧水源、博世科。

    风险提示:排污标准提高,环保企业本身治污投入增加;环保项目建设度不及预期;危废处理行业参与者增加,竞争趋于激烈;相关政策执行度低于预期。