每日点评:低β为上,市场仍将回归基本面

走势回顾

    周四,受全球股市普涨提振,两市集体高开,随后昨日领涨的有色板块面临回调压力,指数受累迅速走弱;午后两市仍无起色,场内资金观望情绪浓烈。整体来看,两市反弹后连续调整数日面临上冲压力,存量资金博弈愈加激烈。截止收盘,上证综指下跌0.22%报2635.63点,连跌4日;深证成指跌0.7%报7698.02点,创业板指跌1.2%报1329.59点,失守5日线;上证50逆势飘红,万得全A收跌0.35%。两市成交不足3000亿元,量能进一步萎靡。北上资金今日净流入逾38亿元,连续两日净流入。盘面上看,高校板块异军突起,创投概念继续高歌,“摘星脱帽”窗口期临近,ST概念股全线大涨,养鸡板块表现不俗,券商股成为下杀主力,有色板块昨日大涨后旋即回调,次新股连续回撤。

    市场焦点

    日前,中国证券业协会召开证券基金行业首席经济学家座谈会,传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神,就宏观经济形势和资本市场改革发展有关问题进行研讨。首席经济学家们表示,当前,我国深化供给侧结构性改革的效果正在显现,经济结构中稳中向好、稳中有进的因素正在积聚,经济体系中质量、效率、动力变革的效果加速发力,新动力、新动能正在加快形成,微观主体韧性进一步增强,经济对外依赖性大幅降低,抵抗风险的能力得到加强,为资本市场发挥好枢纽功能进一步奠定了良好的基础。

    策略建议

    受外盘整体回暖影响,A股整体高开,摘帽概念与壳股延续强势符合我们此前策略预期。但是在中长期维度下,随着“科创板”的加速推进我们担心市场壳价值将逐渐“归零”,在壳股整体前期整体累计不小涨幅的情况下我们认为壳股配置的胜率与赔率已大幅下降,建议投资者获利了结。此外,昨日美国中期选举结果出炉,共和党保住参议院而丢掉众议院。这一结果将加大以下情况出现的概率进而影响全球资产价格:1.中美短期经贸关系更加紧张。特朗普未来两年的执政策略将更加激进来争取选民选票,与其他主要经济国家的“贸易战”首当其冲。2.美基建与财政政策通过无望,根据历史经验来看在两党各自掌握参议院与众议院的情况下大规模的财政刺激计划推出的概率非常小。3.受财政与贸易环境影响,我们预计长端美债利率将有一定的回落导致美利率曲线进一步扁平化,但美联储2019年加息频率或有放缓,美元指数短期难大幅走强,人民币贬值压力稍有缓解。4.民主党或利用近期“沙特记者使馆被杀案”以及特朗普家族与沙特关系亲密对特朗普进行攻击,有致使美国与沙特关系紧张的可能性进而导致全球油价上升。总体来看,我们认为中期选举的结果对A股的整体影响偏负面。

    我们认为市场短期在利好政策的不断出台下得到一个支撑,但我们不认同市场出现估值底的说法。结合三季报来看,中小创业绩已经出现了较为明显的回落,市场整体也存在年内业绩增速由正转负的可能性。从这个角度出发以估值较低去判断底部区域是不科学的。在宏观经济无显著走强、较为激进的财政政策未明确的前提下,A股短期的支撑将主要来自于各类产业、资本市场政策对市场的风险偏好影响。中期维度下市场运行仍将会回归基本面。

    从大类资产配置的角度来看,我们认为在当前时间点资金仍应该以防御性的配置为主,加强对长期国债等资产进行配置,维持A股中现金流稳定、业绩稳定、估值偏低,β系数较小的板块配置,如公用事业、纺织服装、农林牧渔。在业绩整体回落的市场环境下追寻ALPHA更多的可能性将来源于自下而上的研究而非自上而下的研究,提请投资者注意。

    市场对于贸易摩擦的预期大多反应在股价之中,A股目前核心制约因素在于国内经济下行风险、股权质押违约风险等等。政策端不断出台利好对冲内部风险,对A股的维稳起到至关重要的作用。短线维度下,市场仍旧会反复震荡寻求筑底。建议投资者在控制仓位的前提下对业绩稳定、自由现金流健康的部分公用事业、纺织服装以及农林牧渔板块进行配置。此外,我们建议继续坚守下半年经济工作的主线,即兴基建、补短板,重点关注:新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域;乡村振兴战略下的农村基础设施改造(通信设施、水利、道路交通等);铁路及城轨建设、通信基础设施建设;另外投资者可以博弈下半年经济下行风险下房地产政策的放松。在更长的维度下,考虑到政策全力维稳产生的托底效应,经济失速下行的风险已较大程度上缓释,未来要等待的就是政策效应的逐步显现,经济预期和市场风险偏好的逐步修复,企业经营与盈利状况的逐步改善,投资者也不必太过悲观。