10月经济数据点评:基建回暖,工业增加值小幅回升

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    11月14日,国家统计局发布10月份经济数据。

    点评

    工业增加值小幅回升。2018年,规模以上工业增加值同比实际增长5.9%,增速比9月份加快0.1个百分点;1-10月份,规模以上工业增加值累计同比增长6.4%,与1-9月份持平。分行业来看,10月份制造业、采矿业、公用事业的工业增加值当月同比分别为6.10%、3.80%和6.80%,其中采矿业和制造业走高,公用事业下行幅度较大,而环保限产政策的调整以及出口数据的超预期或将是采矿业和制造业工业增加值走升的重要原因。往后看,PPI将大概率延续下落趋势,采矿业工业增加值回升态势在环保限产放松的短暂冲击后或将转入价格下落的主导逻辑,从而对工业增加值形成压制。同时企业部门融资及存款情况缓和幅度较为有限,制造业仍将受到实体融资偏紧问题的压制。 基建投资回暖,地产投资高位回调。2018年1-10月份,全国固定资产投资同比增长5.7%,增速比1-9月份回升0.3个百分点。其中,制造业投资增长9.1%,增速提高0.4个百分点;基础设施投资(不含电力)同比增长3.7%,增速提高0.4个百分点;全国房地产开发投资同比增长9.7%,增速回落0.2个百分点。基建投资的单月同比年内首次回正,“补短板”的作用开始显现,但冬季已到来,基建项目施工进度受限,基建的全面开启或要等到明年年初才能看到。工业用地成交自年中起已经回落,同时利润回落下制造业投资的延续性存疑。与此同时,地产投资或将在明年年初受到土地购置费下行的压力而出现增速放缓。

    社零增速低于预期。2018年10月份,社会消费品零售总额同比名义增长8.6%,扣除价格因素实际增长5.6%,1-10月累计同比增长9.2%。10月份的消费数据下行幅度较大,名义增速较9月份下降0.6个百分点,短期看,消费受“双十一”消费延迟的影响,但同时这也与长期居民杠杆水平上行过快,消费受到持续挤压有关。另外,其中汽车类零售额同比下降6.4%,已连续六个月同比下降,仍是拖累消费增速下行的主要分项。

    10月经济数据稳中有升,但经济下行压力犹存。10月份的投资增速和工业增加值增速均有不同程度的回升,而消费增速下行,总的来看,10月份的经济数据较前期有所缓和。但需注意的是,社融及M2数据偏弱,当前困扰实体的信用问题仍未得到有效缓解,实体经济依旧面临压力。

    风险提示:风险事件频发;国内外不利因素持续存在。