2018年10月经济数据点评:基建投资显著反弹短暂推升工业生产

事件:

    统计局11月14日公布2018年10月经济数据。受到基建投资明显反弹的影响,工业生产短期有所回升,但是零售的数据明显低于预期。年底之前,虽然制造业投资和出口可能存在一些略超预期的因素,但是消费增速低于预期可能大体上会抵消超预期因素的影响,在房地产投资大体符合预期而基建投资的强劲反弹不大可能持续的情况下,我们维持四季度GDP增速6.4%的预测和年底前工业生产仍有温和下行的压力的判断。

    投资要点:

    基建投资带动固定资产投资反弹,但是社零增速显著低于市场预期。从需求端来看,固定资产投资累计同比反弹0.3%至5.7%超出市场预期。从单月同比数据来看,房地产投资略有滑落保持韧性与我们的预期一致;基建投资大幅反弹是支撑总需求的最主要因素;制造业投资连续两个月超预期,我们认为上游行业和国企制造业投资上升的因素值得关注。社会消费品零售显著低于预期,如果考虑到商品零售价格持续上涨,实际增速更低。我们认为消费者信心疲弱可能继续影响消费,而房地产价格的下行可能对奢侈品消费产生影响。 n 工业生产略有反弹。受到基建投资拉动和部分行业环保放松的影响,工业增加值同比增速略有反弹到5.9%,发电量同比也略有反弹。从主要工业产品产量来看,煤炭,粗钢的产量同比创出年内新高,环保放松因素的影响可能是很主要的解释,而水泥产量的大幅上升一般而言与基建投资的发力有明显关系。汽车的产量和增加值同比增速都为负,与近期车市低迷保持一致。

    维持4季度GDP6.4%的预测。近期的数据显示受到人民币贬值的影响,出口增速短期存在超预期的因素,而制造业投资也可能因为上游行业和国企的一些因素略好于市场预期。然而消费的低迷可能大体上抵消了上述因素的影响。考虑到金融数据显示宽信用仍有待时日而地方政府土地出让金增长也有下行压力,基建投资单月如此程度的反弹恐难以持续,我们认为就工业生产和GDP增速短期仍有温和下行压力,中期则需密切关注中美G20谈判和房地产投资的影响。

    风险提示:经济下滑超预期,政策力度不达预期,中美关系超预期恶化