宏观点评:消费略显疲弱,投资有所恢复

事件:2018年1-10月全国固定资产投资累计(不含农户)54.76万亿元,同比增长5.7%;规模以上工业增加值同比增长6.4%;社会消费品零售总额同比增长9.2%。

    点评: 固定资产投资增速继续反弹:2018年1-10月固定资产投资增速为5.7%,比去年同期下降1.6个百分点,较1-9月小幅回升0.3个百分点,累积增速连续两个月缓和。其中,基础设施建设增速为3.7%,尽管较去年同期下降15.9个百分点,但较1-9月回升0.4个百分点,结束了连续9个月的持续下降,下半年对基建做出的一系列部署似乎开始见效。此外,制造业投资延续此前的复苏势头,累计增速进一步上升至9.1%,为2015年7月以来最快增速。而房地产投资增速继续下滑,回落至9.7%为年内低点。从投资总体情况看,基建大概率起底,为整体投资增速提供较强的支撑,地产投资年内预计仍稳健,在制造业投资复苏的配合下,固定资产投资增速有望延续反弹。

    工业增加值回稳:2018年1-10月全国规模以上工业增加值增长6.4%,较去年回落0.3个百分点,与1-9月持平。按月来看,10月同比增5.9%,较9月回升0.1个百分点。分三大门类看,制造业与公用事业类均较前9月有所回落,但采矿业累计增速回升。目前,工业增加值的增速较为稳定,受供给侧改革及大宗价格影响,采矿业增加值增速有上升趋势,叠加目前较为稳定的制造业及公用事业增速,预计年内仍能维持在平稳水平。

    消费略显疲弱:2018年1-10月,社零总额增速9.2%,低于去年同期1.1百分点。10月同比增速8.6%,较9月下滑0.6个百分点,并未延续上月的改善势头。从主要产品上看,汽车消费累积增速转负为有数据以来的最低值,也是同期首次出现负增长。汽车消费的疲软叠加房地产销售减速带来的家装类产品销售放缓,在通胀较去年同期明显提升的情况下,整体消费增速仍较为疲软。未来消费的增长,可能需要政策的进一步刺激。

    风险提示:人民币持续贬值加大资本外流压力;大宗商品价格持续上涨;美联储加息超预期;油价超预期下跌。