商业贸易行业:叠加中秋错位及双十一截流影响,10月社零增速为8.6%

受中秋错位及双十一截流影响,10月社零增速为8.6%

    据国家统计局数据,1-10月我国社零总额为30.98万亿元,同比增长9.2%;其中电商消费5.4万亿元,增长26.7%,渗透率为17.5%。10月单月社零总额3.55万亿,增速8.6%,环比下降0.6pp,主要受中秋错位(今年中秋提前至9月份)及双十一电商截流影响(部分电商平台双十一预售提前至10月下旬,影响10月正常销售)。若基于广发零售指数(GFRI),我们得到广发零售指数10月同比增速为6.6%,可更好反应终端零售的实际增速,而限额以上社零商品增速为3.6%(受占比达29%的汽车10月同比下滑6.4%的影响)。

    分地区来看,乡村增速依然快于城镇:10月城镇零售额3.06万亿元,同比增长8.4%(环比下降0.6pp);乡村零售额0.49万亿元,同比增长9.7%(环比下降0.8pp)。分类型来看,餐饮增速持续高于商品零售:10月份餐饮收入4006亿元,同比增长8.8%(环比下降0.6pp);商品零售3.15万亿元,同比增长8.5%(环比下降0.7pp)。

    分品类看,基础型消费因节日提前,增速全面放缓,食品粮油、服装鞋帽、日用品10月份增速分别为7.7%、4.7%和10.2%,环比放缓5.9pp、4.3pp和7.2pp。可选消费增速亦出现不同幅度的下降,金银珠宝和化妆品10月份增速分别为4.7%和6.4%,环比放缓4.9pp和1.3pp,我们判断亦因节日错配和金价于10月份有所回升所致。

    电商依旧强势,基于广发零售指数渗透率达34.1%

    1-10月,全国实物商品网上零售额为5.4万亿元,同比增长26.7%(环比下滑1.0pp);电商渗透率达17.5%。若基于广发零售指数,则1-10月电商渗透率达34.1%。分月度来看,10月份网上实物零售额为6203亿元,同比增长25.2%(环比下降0.6pp)。分品类来看,“吃”的增速依旧快于“穿”和“用”。据星图数据显示,2018年双十一交易额为3143亿元,增速放缓至23.8%,同比下降19.7pp,预判11月份的社零增速依然具有压力。

    建议关注电商产业链及业绩确定性更强的品种

    下半年社零数据持续走弱,符合我们在7月份社零点评中对下半年的分析和预判,在预期偏弱的环境下,零售公司的估值难有较大提升,机会更多来自业绩增长。一方面,相对线下市场,电商依旧是国内消费市场更具成长性的领域,增速远高于线下实体零售,继续看好电商产业链的机会,建议关注南极电商、苏宁易购。同时,在估值难以提升的背景下,建议关注行业内更具成长性的、2018-2019年业绩增长确定性更强的品种:天虹股份、重庆百货、老凤祥、家家悦、永辉超市。

    风险提示

    终端需求疲软,拖累零售增速下滑;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨。