A股行业比较周报:CPI中枢抬升农林牧渔重点受益

产业链数据综述

    (1)上游,WTI原油价格跌至60美元/桶。上周,WTI原油价格环比下跌4.7%,动力煤价格环比下跌0.3%。上周,铜、铝、铅价格环比持平,锌价格环比下跌1.7%,铁矿石价格环比上涨4.4%。上周,小麦、玉米、稻米、大豆价格环比上涨0.7%、2.3%、6.6%、2.2%。

    (2)中游,水泥价格一枝独秀。上周,螺纹钢价格环比下跌2.0%;水泥价格指数环比上涨1.1%,玻璃价格环比下跌0.4%。上周,燃料油价格环比上涨1.3%,PTA价格环比下跌3.8%。上周,台湾电子行业指数环比下跌1.6%,费城半导体指数环下跌0.8%。上周,BDI指数环比下跌21.3%,BDTI指数环比下跌4.5%,CCFI指数环比上涨1.1%。上月,装载机销量累计同比21.43%,前值22.62%。

    (3)下游,乘用车销量增速继续下滑。上周,30城市商品房整体成交面积环比下跌15.0%,其中一二三线城市环比下跌39.20%、12.40%、4.30%。上周,农产品批发价格指数环比下跌0.8%,猪肉价格环比上涨2.4%,猪粮比6.79。上月,乘用车销量当月同比-12.98%,前值-12.04%。

    行业估值综述

    纵向对比过去10年估值数据;农林牧渔、化工、电子、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒行业市盈率处于相对低位,农林牧渔、化工、有色金属、电子、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、汽车、机械设备行业市净率处于相对低位。

    行业配置建议

    上周A股收跌。上周A股从周二开始回调,万得全A指数收跌2.24%。整体来看,沪深300、中证500、创业板综指分别下跌3.73%、1.56%、1.15%。行业来看,仅有通信、纺织服装、轻工制造收涨,跌幅分别为1.35%、1.26%、0.09%。

    原油价格下跌。原油价格自10月份以来趋势下滑,已有5周;WTI原油价格从高点的74.34美元/桶,跌到目前的60.19美元/桶。11月5日,美国财政部宣布,全面重启对伊朗制裁,但暂时允许八个地区继续进口伊朗石油,包括中国大陆、台湾、印度、韩国、日本、希腊、意大利和土耳其;伊朗原油产量扩张,抑制原油价格,WTI原油价格触及年内低点。

    PPI趋势下跌。10月份PPI数据公布,当月同比3.30%,前值3.60%。PPI自年初以来趋势下跌,从2017年底的4.90%跌到目前的3.30%。自2017年四季度以来,制造业持续去库存,工业产成品价格面临下行压力;预计2019年上半年经济将继续去库存,PPI将进一步下行。

    工业企业利润存在下滑压力。PPI数据,反映工业企业产成品价格变化趋势,直接决定工业企业利润表现。自2011年以来,PPI数据和工业企业利润总额高度相关,两者相关系数高达87%。随着PPI趋势下行,工业企业利润表现将会承压。谨慎估计,2019年二季度PPI和工业企业利润数据将面临较大压力,周期性最强的上游原材料行业盈利承压。

    CPI趋势上行。10月份CPI数据公布,当月同比2.50%,前值2.50%。2017年底CPI收于1.80%,不到2.0%。到了2018年三季度,CPI中枢抬升,央行公布2018年第三季度货币政策执行报告,三季度CPI同比上涨2.30%。最新数据收于2.50%,且持续两个月度达到2.50%,不排除CPI中枢将抬升到2.50%的可能性。

    关注央行物价专题。央行在上周末公布第三季度货币政策执行报告,撰写专栏“当前价格形势分析”。CPI价格上涨,主要是两方面因素压力;一方面,食品价格涨幅较大带动CPI有所上行;另一方面,部分城市房租涨幅较大,9月份10个左右城市住宅租金同比增速超过20%。全球来看,美国、欧洲等主要经济体物价走势稳中有升;美国个人消费支出(PCE)价格指数连续6个月超过2%,核心PCE近6年来首次突破2%;欧元区HICP同比增速连续5个月保持2%以上。当前国际环境复杂多变,多种因素方向不一、叠加影响,价格运行中的不确定性增多。

    CPI上升驱动农林牧渔行业机会。在消费品产业链,农林牧渔位于产业链最上游,下游需求变化将通过产业链传导而出现逐级放大。因此,如果消费品供需变化进而导致价格出现波动,农林牧渔的价格弹性将是消费品行业中最大的。也正因此,农林牧渔行业的盈利水平,受农产品价格周期的直接影响而体现出盈利周期性。回顾当下,生猪、禽类、海产品等价格处于低位爬升阶段,将驱动相关农林牧渔公司盈利持续改善,建议重点关注。