10月经济数据点评:经济转型靠企业

工业增加值和固定资产投资增速好于预期;房地产投资继续平稳回落;制造业投资继续向好;基建投资意外走稳;社零增速下行超预期。 工业增加值走稳好于预期。10月工业增加值同比增长5.9%,较9月的5.8%小幅上行0.1个百分点。上游在高位,中游在调整,汽车制造业增加值同比增长-0.7%。

    社零增速继续下行。10月当月社零同比增速8.6%,较9月下行0.6个百分点,降幅超出市场预期。但本月有节假日的负面影响在。

    基建投资稳住了。1-10月固定资产投资增速为5.7%,较1-9月上行0.3个百分点,1-10月民间固定资产投资增速8.8%,较1-9月小幅上行0.1个百分点。制造业投资继续上行,基建投资意外企稳。土地市场降温,融资环境的宽松和资金来源渠道的疏通或将有助于房地产固定资产投资增速缓慢下行。

    投资稳经济。10月经济数据中虽然社零下滑较快,但是基建投资增速有所稳定、制造业投资同比增速仍在上行,略超出市场预期。从10月经济数据的走向看,经济增速仍有下行趋势,同时货币政策在宽信用方面的努力也仍未反映在实体经济融资当中。但此前由于基建投资增速下滑过快,导致市场对于经济增速下滑幅度的担忧,在本月基建数据中有所缓解。另外虽然社零增速不及预期,但是市场已经对消费增速下行有所预期,同时叠加节假日因素,因此对市场的边际影响有所下降。

    中国经济转型升级要靠企业。我们认为当前对中国经济来说,中期最重要的目标是转型升级,因此在短期防风险的基础上,政策将朝向转型升级的方面加快出台。从经济发展的三驾马车看,消费当前是个稳定因素,净出口是个冲击因素,如果要实现转型升级,最重要的还是要提高有效投资。考虑到房地产对居民存款和消费的挤出效应已经比较明显,并且对上下游的拉动效果在减弱,因此放松房地产不如提前落实规划内的基建对稳增长来说更划算。在投资方向上,未来或有更多倾向于扶持民企、外企,乃至于国企在提高生产率方面的政策出台。我们认为基于短期防风险以及中期转型升级的政策目标,货币政策难紧、财政政策将继续结构性积极。

    风险提示:中美贸易摩擦走向平缓;稳增长政策集中出台且力度超预期。