传媒行业的性价比:已到业绩和估值的黄金交叉点,传媒结构性机会逐步显现

行业估值连续下挫,为历史低点,机构持仓低迷,或是拐点临近:

    传媒三季报已结束,业绩增速依旧总体不及预期,但总体上还是处于增长状态,且二级市场出现继续下跌,所以传媒行业估值继续下降,为历史最低。基金三季报数据显示,传媒股持仓持续低迷,传媒行业或将迎来配置拐点。从PEG角度,业绩增长和估值已经到达黄金交叉点:2018年前三季报抛开重大并购,行业业绩增速25%以上,而行业总体估值已经不足20倍。我们认为传媒行业已到了业绩与估值的交叉点,行业拐点或已临近。

    传媒行业空间仍然巨大,子行业在调整中伴随成长,结构性行情或已出现:

    从2015年以来,版权付费领域的图文视听四个方面的产业数据表现优异,以及传媒行业的人均产值和消费时长持续增长,IP的生命周期不断延长,传媒的核心资产和逻辑变化不大。据《“十三五”时期文化发展改革规划纲要》中文化产业占GDP比重将提到2020年的5%,目前看发展空间仍广阔。

    从A股子行业来看,业绩增加最多的为广告行业,其次为电影行业。两者的逻辑皆为逆周期逻辑。相对于电影版块在2017、2018年两年左右的调整,广告行业则自2016年回调三年以上,而2018年上半年我国全媒体广告刊例花费同比增幅达到9.3%,明显高于前三年的6.6%、8.6%和6.3%,特别是网络广告,连续八年维持30%+的增长,市场份额同时进一步向头部集中。而目前广告行业的综合估值仅21倍。相关子行业,包括广告、游戏、院线、出版、体育等领域,在当前市场环境下均已出现结构性机会。

    传媒选股关注市场担忧的三个风险点--商誉,补贴,大股东质押:

    传媒选股关注的三个风险点:1)商誉从2018年三季报”商誉/净利润“较2017年底已经出现下跌,可选择已有商誉安全垫的上市公司;2)补贴针对半年报来看,2017年、2018年的“补贴/净利润”已由2016年的12%,下跌至2%和1%,基本不受影响;3)大股东质押,为当前最需关注的风险点,下游为企业类的公司,及少数细分行业的龙头、护城河深厚的个股相对较好。

    政策回暖,关注超跌行业的传媒板块的优质个股,或可积极参与配置:

    近期政策回暖,支持并购重组回购等,解决民营企业发展中的多方面问题,传媒行业影视游戏等领域多为民营企业,有些面临不少问题,政策宽松利好公司发展;而出版领域多为国企,经营稳健持续转型,未来可期;整体传媒行业处于超跌,估值为历史低点,结构行情出现,或可积极参与配置。 我们认为可采取长短期结合策略,关注传媒行业优质白马和超跌反弹个股:1. 基本面优良持续成长的白马标的:视觉中国、芒果超媒、完美世界等;2. 超跌反弹质地不错的影视游戏及细分行业龙头公司:华策影视、光线传媒、慈文传媒、横店影视、三七互娱、游族网络、昆仑万维、元隆雅图等。

    风险提示:政策监管从严,行业竞争加剧,行业内公司业绩不及预期