汽车行业三季度业绩回顾:行业景气度下行中,建议关注龙头机会

2018年第三季度汽车行业实现营收5223.79亿元,同比下滑1.13%,环比下滑8.26%。汽车销量及营业收入同步下行。其中,乘用车板块跌幅较小,商用客车、商用货车同比降幅较大,只有零部件行业同比增长9.54%;总营收环比减少8.26%,子行业板块环比二季度皆有一定比例下降。

    汽车行业三季度实现归母净利润219.21亿元,同比下滑14.34%。汽车行业整体毛利率同期总体保持平稳并呈略降趋势,客车板块毛利率降幅略高于其他板块;乘用车净利润同比下滑15.59%;货车行业同比下滑253.08%;客车行业同比下滑66.82%;零部件行业同比增长2.32%。各子行业ROE同比下降,其中客车、货车跌幅较大,根据杜邦定律,由于2018Q3汽车行业净利率的降低与资产周转率的下滑,造成了净资产收益率的下行。

    现金流质量同比保持平稳,与去年第三季度水平一致,但现金流质量环比恶化,单季度现金净额/营业收入比率环比Q2下降;销售期间费用率同比/环比均有增加,由于市场需求低迷,销售费用增加以及上汽集团Q3大额研发费用带动汽车板块销售期间费用率上行。

    投资策略:今年以来乘用车行业需求持续下行,预计Q4行业增速环比、同比降低于预期。整车厂盈利能力减弱,优质品牌销量将保持增长,龙头业绩保持稳健上行;商用卡车市场,重卡行业高基数将压制四季度增长。客车板块在面临补贴门槛提升、补贴金额退坡背景下,预计行业整合将加速,龙头公司有望提升市占率;零部件板块受整车厂四季度促销影响或有价格压力。个股方面,建议关注符合产业趋势,具有长期竞争力的龙头公司。无论是产业链上中下游,未来都是围绕着品牌、企业管理与资源等多方面的竞争。所以,从行业大趋势来看,建议关注上汽集团(600104.SH)与广汽集团(601238.SH);零部件建议关注福耀玻璃(600660.SH)、精锻科技(300258.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)。

    风险提示:

    1)汽车销量不达预期;

    2)新能源汽车补贴政策预期下调;

    3)中美贸易战不确定因素增加;

    4)房地产价格上行,居民可支配收入减少。