电力设备与新能源行业:通威股份

本周行业观点:底部酝酿转机,全球高端市场驱动

    1、新能源汽车市场观点:1、销量保持较好增速,对政策的预期转好。从10月的销量看,新能源汽车保持较好的同比、环比增长,尤其是乘用车方面。考虑到年底抢装,我们预计11、12月的销量不会差,为行业的新增产能提供较好的需求支撑。基于我国新能源汽车产业在国内以及全球的定位,再加上最近政府对民营经济支持力度的加大,我们预计政策将向偏好的方向发展;更重要的是,我们可以期待财税、现金流、积分制等综合手段。2、新能源汽车发展阶段已变化:由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动。明后年开始,全球各龙头车企包括新兴造车势力将陆续推出更市场化的车型,我们把需求要定位于全球视野来看,选择的投资标的一定要能服务于全球高端产业链。针对补贴推出的低端车型已成为过去,市场化的中高端车型是应对行业变化、客户需求的关键,未来五年是格局变化的关键期。2019年开始,产品性价比进一步提升,加上积分制强制执行,市场驱动力占比将进一步提升,有望形成全球高端市场共振发展。3、各环节景气度继续分化,重点布局有核心竞争力的龙头。行业电池龙头集中度进一步提升,议价能力提升;中上游材料产能进一步释放,价格承压,优势企业维持相对较好盈利水平;新能源汽车智能化、安全性产品需求提升,龙头优势明显。

    2、新能源汽车投资观点:看好行业发展阶段的转变:由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱,主要看好高端乘用车产业链,2019年、2020年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。具体来说,我们建议从以下三个方面挖掘投资机会:1、特斯拉、吉利等高端乘用车产业链核心标的:宁德时代、三花智控等;2、产业链中壁垒高环节(技术壁垒、资源属性等):璞泰来、恩捷股份等;3、核心环节以及还可以做大的环节:比亚迪、新宙邦等。

    3光伏:1、装机预期提升,行业底部有望提前到来。从最近的政策变化看,明后年的装机预期提升在10GW左右;这样行业的最低谷有望提前到来,我们本来预计2019年上半年都是低谷,这样政策的推动,低谷期就在今年四季度和2019年一季度。2、建议继续布局龙头:在这个低谷期,布局真正未来的龙头很关键;我们最新发布硅料报告和通威股份深度报告是我们最为关注的环节的公司,其有望成为未来平价上网新周期的龙头环节和公司;我们对未来各环节投资排序,依次是硅料、硅片、逆变器、电池、电站、其他环节。

    4、储能:我们认为2018年是储能模式突破、性价比提升的关键一年,后期订单将陆续落地,建议关注储能项目储备较多公司。

    5、电力设备:特高压建设预期再起;结合电改,看好国内的工商业应用、海外市场,龙头公司具有明显优势。

    6、风电:总体看2018年行业将会实现中长期复苏,装机量将会恢复到较好的水平,其中海上风电和分散式风电可能是未来亮点,但从行业供需、大环境变化看,目前制造端仍有压力,金风科技的三季报也体现了这种压力。从现有已运营的项目来看,整体弃风率在转好,经济效益提升;建议关注金风科技等龙头。

    7、风险提示:1)政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险。2)新能源乘用车、分布式光伏等新领域的发展低于预期。3)电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。