军工行业:中航飞机

本周行业观点:军工行业前三季度业绩延续向好趋势,航空板块增速领先

    从三季报披露情况看,前三季度军工上市公司业绩向好趋势延续。军工全行业上市公司前三季度营收增速达15%,归母净利润同比增长达25%,仍然保持较高增速,业绩延续年初以来向好趋势。分行业来看,航空板块仍为子行业中业绩增速最快的行业,航空板块前三季度收入同比增长23%,归母净利润同比增长30%,我们今年以来一直建议关注航空板块整体业绩好转,三季报业绩再次验证航空板块较高的行业景气度。

    央企主机厂收入及利润增速双双维持高增长。2018年前三季度,我们跟踪的核心央企主机厂营业收入同比增长达25%,归母净利润增速达43%,均大幅超过行业整体水平。央企主机厂是装备整机订单交付终端厂商,央企主机厂经营情况可直接反应军队客户装备采购进度,也可以反应装备制造产业链条景气度。从前三季度经营情况反应情况看,主机厂业绩持续高增长,且预收账款规模维持高位,表明未来采购进度仍将维持较高规模,军工产业链景气度仍将持续。

    经济存在下行压力背景下,需重视军工行业逆周期确定性。目前国内经济温和下行背景,信用创造活力仍未见明显改善,市场目前对各行业后续盈利预期不乐观,担忧在经济下行背景下企业盈利出现下滑。但相较来说军工企业整体收入和盈利水平受军品采购周期影响更大,与宏观经济运行相比具有较明显的逆周期特性。

    我们认为军工基本面大周期是向上的,这主要是基于装备研制列装周期成熟带来的采购量提升、国防开支上行做出的判断,因此我们认为后续军工企业在宏观经济整体承压背景下,盈利将具有较高的韧性及景气度,在机构低配、估值处于历史相对估值低位、盈利保持大幅度改善趋势情况下,军工行业将会有较好表现。

    标的选择上,我们建议关注央企主机厂及景气度维持高位的航空子板块

    风险因素:装备批量列装进度低于预期,军工体制改革进度低于预期,军费投入低于预期。