隆基股份深度研究:行业黎明将到来,单晶龙头再出发

【投资要点】

    国内政策环境将得到修复,光伏产业有望触底回升。受益国家政策扶持,近年来我国光伏产业已经成为我国优势性产业,产业链各环节向国内转移趋势明显。“531”政策之后,行业受到了较大的挑战和冲击,但根据国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会的会议精神,十三五光伏规划目标将会有较大幅度提高,同时海外市场保持稳定增长,我们预计2019年光伏装机将保持40-50GW左右得新增水平,产业有望触底回升。

    单多晶价差收紧,单晶性价比凸显,市场单晶渗透率加速提高。单晶多晶竞争格局逐渐明朗,单晶主导未来光伏市场的格局正在形成,海内外市场对单晶产品的需求快速增加。根据机构统计,单晶市场占有率在2017年加速提升,到2020年单晶市场占有率提升至55%,对应2018-2020年单晶市场需求复合增长25%以上。公司作为市场绝对龙头最大受益行业成长。

    产能规划领先,规模化生产下公司盈利能力不断强化。相比其他几家单晶硅片龙头企业,公司单晶硅片具有明显的成本优势,公司在非硅工艺具有卓越的技术领先和成本控制能力,伴随研发高投入,保障公司核心技术的进一步领先。公司目前单晶硅片产能遥遥领先,未来公司市场份额将不断提高。

    【投资建议】

    预计隆基股份2017/2018/2019年营业收入分别为190.45/246.80/306.02亿元,归母净利润分别为24.72/28.92/38.26亿元,EPS分别为0.89/1.04/1.37元,对应PE分别为18.44/15.75/11.89倍。我们持续看好公司的未来发展,单晶硅片依然是公司优势所在,高效化组件有望成为未来的营收增长点,首次覆盖,给予“增持”评级.

    【风险提示】

    国家政策不及预期;

    单晶产品需求不及预期。