华友钴业:市场趋冷,龙头稳健

类型：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅,廖淦日期：2018-11-12

事件

    2018年10月30日,公司发布2018年三季报,2018年前三季度,营业收入实现100.7亿,同比增长63.91%,归属于上市公司股东的净利润19.11亿,同比增长74.14%。

    点评

    整体业绩符合预期。2018年前三季度,营业收入实现100.7亿,同比增长63.91%,三季度单季营业收入实现32.9亿,同比增长39.57%,环比下降1.85%;归属于上市公司股东的净利润19.11亿,同比增长74.14%,三季度单季归母净利润4.05亿,同比下降4.19%,环比下降38.4%。

    Q3旺季兑现,以量补价。三季度单季四氧化三钴和硫酸钴均价分别环比下降22.43%和22.77%,导致公司单季营收、净利润、毛利率均出现环比负增长。同时,公司抓住三季度销售旺季,钴产品销量环比增长预计约12%,实现以量补价,部分减轻业绩下行的压力。

    市场环境趋冷,公司提升回款效率应对风险。公司销售费用环比较大幅度增长,反映出市场环境趋冷、销售难度加大。面对外部环境变化,公司积极提升回款效率,应收账款和应收票据周转率较二季度出现较大改善,同时降低原料备货速度,控制风险,积极面对市场变化。投资建议

    基于对公司未来产能释放的看好,同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度,下调公司2018/2019/2020年归属于母公司净利润至20.90/9.56/14.15亿,对应EPS分别为2.52/1.18/1.71,对应2018年12.7倍PE,维持买入评级。

    风险提示

    公司存货大幅度增加,若钴价大幅下行,公司业绩有亏损的风险。n新能源汽车销量大幅低于预期的风险。

    刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能按期达成的风险。