华策影视季报点评:三季度业绩符合预期,行业龙头或将受益于行业整合

事件:公司发布第三季度报告。

    投资要点: 业绩符合预期。公司第三季度实现营业收入13.94亿元,同比增加86.84%;净利润6644.52万元,同比增加99.87%;扣非后净利润4081.36万元,同比增加118.78%。前三季度实现营业收入35.81亿元,同比增加43.40%;净利润3.56亿元,同比增加15.49%;扣非后净利利润3.04亿元,同比增加24.62%。

    毛利率稳中有升,三项主要费率小幅下滑。公司前三季度毛利率为29.03%,同比上升1.92个百分点,较18年上半年下滑了2.73个百分点,高于17年全年水平2.46个百分点,总体稳中有小幅上升。公司费用控制能力也有所提升,前三季度销售费用率为8.00%,同比下降0.05个百分点;管理费用率(含研发费用)为6.38%,同比下降0.24个百分点;财务费用率为1.25%,较17年同期下降1.23个百分点。

    上线影视项目成绩斐然。公司第三季度贡献利润的主要影视项目有:全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼3》和电影《反贪风暴》,其中《橙红年代》网络播放量达到26亿次,《反贪风暴3》累计票房4.41亿元。18年以来播出的全网剧成绩同样亮眼,《谈判官》网络播放量129.7亿次、《甜蜜暴击》77.8亿次、《老男孩》47.9亿次、《天盛长歌》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《初遇在光年之外》、《玄门大师》等播放量也在10-20亿次之间,其中《谈判官》和《甜蜜暴击》均跻身电视剧网络播放量年度前十位置。正在播出的《创业时代》也在省级卫视黄金档电视剧收视率排名第二。

    多部影视剧有望在四季度确认收入。公司目前已经有多部储备影视作品进入拍摄或后期制作阶段,预计将在第四季度或19年第一季度确认收入。其中包括《绝代双骄》、《完美芯机人》、《宸汐缘》、《平凡的荣耀》等。

    投资评级与盈利预测:受明星税收、演员薪酬限价等因素影响,目前影视行业正处于“寒冬”状态,资本逐渐撤离行业,项目开机率大幅下降,预计19年影视项目产量将大幅下降。在此背景下,我们认为公司作为电视剧方面龙头公司,将受益于行业洗牌整合。因此维持公司“增持”投资评级。预计公司18-19年EPS分别为0.44元与0.53元,按11月1日收盘价10.62元,对应PE分别为24.3倍与20.1倍。

    风险提示:影视项目市场表现不及预期;政策监管趋严。