宏观点评:进出口增速回升,贸易战影响明显

事件:按人民币计算,2018年10月进口金额1.26万亿元,同比增长26.3%,前值17.5%;按美元计,出口金额2172.80亿美元,同比增长15.6%,前值14.4%;贸易差额340.2亿美元,前值312.8亿美元。

    点评:

    出口增速回升,总量稳定:10月按美元计算,出口金额为2172.8亿美元,同比增长15.6%,为除二月以外的全年最高值,也是连续第二个月上升。从出口额上看,为仅次于9月的年内第二高,整体出口依旧保持较为稳定的态势。分国家类别看,对美国、日本、欧盟及东盟四大贸易伙伴的出口总额为1,181.01亿美元,同比增13.13%,低于整体增速,从侧面反映贸易集中度下降,依赖度降低。而从出口商品类别看,劳动密集型产品的总体出口较为稳定,机电类保持良好的增长势头。从目前的全球经济环境看,外需处于较为稳定的时点,叠加一带一路沿线国家贸易的活跃,出口有望保持稳定势头。

    进口持续保持较快增速:10月受黄金周影响,进口金融环比略有下降,但同比增速达到26.3%,为年内次高,比去年同期加快10.5个百分点。从进口产品上看,能源类出现量价齐升的现象,受国际能源价格上涨影响,原油价格上涨30.5%,煤上涨1.6%,天然气上涨18.9%,成品油上涨20.6%。但10月下旬国际油价出现下跌,年内能源价格有走低可能,但由于国内能源消费结构转型,未来原油及天然气进口量可能持续位于高位。值得关注的是,汽车及底盘10月进口额35.36亿美元,较去年同期下降超过16%,7月因关税降低出现的进口反弹效益基本消失。随着进博会的开幕,预计年内进口额有进一步走高的动力。

    贸易战影响明显,进口替代性高:自中美互加关税之后,中美之间的贸易结构出现了明显的变化,中国对美出口增速出现一定下滑,但依旧保持了正增长,而进口增速则在9月开始出现了负增长,也就意味着贸易战所谓的减少贸易差额被证伪。从加征关税之后的进出口表现看,中美之间的贸易确实存在较强的互补性,但相对而言,中国对美进口的可替代性要高于对美出口。

    风险提示:欧美经济复苏不及预期;中美贸易关税提升超预期;内需复苏不及预期。