商业银行转型深度研判系列之一:转型零售,顺势而为

核心观点:银行零售业务转型是顺势而为,与金融监管和宏观经济状况高度共振。转型初期的直接动力是利率市场化和资本充足水平监管的变更,而自17年以来则体现为顺应去杠杆的政策方向。由此在同业和理财业务下降之后,零售业务成为了银行利源的核心驱动,存贷业务作为银行业务的核心地位则再一次得到强化。

    l从历史经验与行业实践判断,银行零售业务的经营应当选择突出优势的差异化战略来进行。1)国有行的最大竞争优势在于其得天独厚的渠道以及品牌优势,可以保持较高的活期存款比例,降低负债端的负债成本,而在资产端,在传统的优势业务住房抵押贷款之外,国有行可根据自身业务特征进行针对性布局,依靠渠道优势推广资产端产品。2)股份行转型零售的优势在于内部结构调整和转型的高效,使其可以通过不断推出优质产品形成竞争优势,以资产端产品拉动负债,同时不断提高客户粘性,通过财富管理及交叉销售等方式提高单客利润贡献率。3)城商行受限于地域劣势,长期以对公及本地业务为主,零售业务分化较大,常以消费金融及小微金融为突破口,在小微企业经营状况不佳时需要严控资产质量。

    主动负债能力和客户粘性是零售银行的选股关键。长期而言,在金融机构存款余额下行的大背景下,银行零售业务发展的关键因素在于负债端的主动负债能力,包括依托渠道优势获取低成本存款和以资产端产品获取高粘性存款客户。通过多种资产端产品提供综合金融服务,采用交叉销售等方式提高客户粘性的能力是负债端客户转化为利润的重点。零售业务已逐渐成为主要盈利点,存款扩张由量转质。零售业务负债端的扩张由活期存款转向成本更高的定期存款,同时,银行自18年上半年以来转向大额存单以及协议存款来增加负债的现象较为显著,并深刻影响银行未来的净息差走向。

    投资建议与投资标的l长期来看,零售银行的负债能力以及提高客户粘性的能力是零售业务发展的关键。近期,由于宏观调控及监管影响,银行回归核心信贷的速度仍在加快。

    18年三季度以来,银行已从负债荒向资产荒转变,资产端的竞争力是当前银行盈利创造的关键,大行在找到合意资产上更具优势。推荐深耕渠道且具有优质国企资源作为投资标的的国有行、资产端零售业务具备优势的股份行,以及资产质量佳,零售业务具有强区域优势的城商行。

    由此,我们仍维持行业看好评级,在公司推荐方面,我们建议关注建设银行(601939,未评级)、农业银行(601288,买入)、招商银行(600036,买入)、工商银行(601398,未评级)。

    风险提示l经济持续下行,企业贷款质量进一步恶化,影响银行资产质量。

    后续金融监管风险超预期收紧对银行的业务开展可能会产生进一步的影