华峰氨纶:氨纶价差缩小,三季度毛利率下滑

事件:

    公司发布三季报,营业收入33.62亿元,同比增长10.79%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长27.8%。其中Q3单季度营业收入11.57亿元,同比下降2.67%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长25.45%。预计全年实现归母净利润4.2~4.6亿元。

    投资要点:

    氨纶价差缩小,三季度营收同比下滑

    三季度氨纶产品价格下滑,氨纶主要原材料为MDI和PTMEG,Q3MDI均价为28645元/吨,环比下降459元/吨,PTMEG均价为19078元/吨,环比下降922元/吨,主要产品氨纶40D均价为34929元/吨,环比下滑1219元/吨,价格主要产品氨纶40D价格价差13938元/吨,环比下滑389元/吨,价差逐渐缩小。

    氨纶扩产延期,不断优化产品结构

    为了扩大竞争优势,优化产品结构,创造更多效益,使新产能更加环保、经济、高效,对工艺方案、主要设备、清洁能源、溶剂回收等进行了优化及创新性设计。在中美贸易争端不断升级的背景下,出于审慎经营的需要,同时考虑行业产能释放节奏和下游行业消化能力,为维护市场健康发展,调整产能投放节奏。公司9万t/a氨纶计划扩大至10万t/a,原计划2018年12月正式投产4.5万t/a产能进度更改为2019年8月试生产6万t/a,2021年12月试生产二期4万t/a。

    盈利预测

    我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润4.6/5.95/7.98亿元,对应PE14.14/10.93/8.15倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品价格下滑;工艺安全事故