伟明环保:项目进展顺利,前三季度业绩超预期

前三季度业绩超预期:公司前三季度实现营收11.70亿元,同比增长62.0%;实现扣非后归母净利润5.68亿元,同比增长55.1%。三季度单季度实现营收4.31亿元,同比增长64.9%;实现扣非后归母净利润2.01亿元,同比增长55.4%。前三季度业绩略超我们预期。前三季度实现垃圾入库量308.8万吨,同比增长12.5%;实现上网电量93,050万度,同比增长15.0%。公司业绩高速增长主要由以下因素驱动:1)垃圾处理产能增长:苍南伟明(1400吨/日)于2018年初正式运营,苍南宜嘉(400吨/日)于2018年4月收购完成;2)公司设备销售和技术服务费增加。公司预计2018年归母净利润将同比增长40-60%。主要原因为垃圾处理产能增长及设备销售和技术服务费增长。

    2018年垃圾焚烧项目拓展加快,在建项目充沛支撑业绩高速增长:2018年以来公司垃圾焚烧项目拓展加速,公司新签临海扩建、紫金、文成、双鸭山、奉新、婺源、东阳、嘉善、龙泉9个项目,新增日处理能力7400吨/日,超过2014-2017年4年之和。此外通过收购苍南宜嘉新增了400吨的日处理能力。目前在手项目合计2.38万吨/日,其中已投产运营1.12万吨/日,在建、筹建1.26万吨/日。我们预计2017-2020年公司垃圾焚烧实际运营规模的复合增速将达24%,为公司的业绩持续增长打下基础。

    垃圾焚烧运营市场广阔:根据我们预测,到2020年生活垃圾焚烧处理产能将达到59.1万吨/日,而2017年仅为31.5万吨/日,年均复合增长率有望达到23%。对应2020年我国垃圾焚烧运营市场有望达到400亿元/年。伟明环保有望在这一轮的扩张中继续巩固其竞争优势和行业地位。

    财务预测与投资建议

    考虑公司前三季度业绩超预期及项目拓展加速,我们调整公司运营、设备销售收入及毛利率预测。我们预测2018-2020年公司归母净利润为7.4/9.3/11.1亿元(之前为6.5/7.6/9.3亿元)。我们根据DCF估值法给予目标价31.15元(之前为29.6元),维持买入评级。

    风险提示:行业竞争激烈的风险;项目建设进度低于预期的风险。