国药股份:业绩稳健增长,看好公司长期发展

结论与建议:

    公司业绩:公司2018Q1-Q3实现营业收入287.8亿元,同比增长6.3%,录得净利润9.5亿元,同比增长13.7%,EPS为1.24元,公司业绩符合预期。其中公司Q3单季度实现营收100.1亿元,YOY+5.7%,录得净利润3.2亿元,YOY+11.6%。

    营收结构优化提升毛利率:公司Q3营收端稳健增长,预计营收结构继续优化,高毛利业态的麻精特药、工业、器械等预计继续保持较快增长,营收占比增加,推动公司Q3单季度综合毛利率同比提升0.6个百分点至8.1%。由于重组后国药一直在积极扩大二类精神药品以及拓展器械等新业态,我们预计公司综合毛利率未来将会继续上行。

    费用率略有增加:公司Q3单季销售费用率为2.8%,同比增加1.2个百分点,预计仍主要是由于医药工业子公司国瑞药业转变营销模式所致;管理+研发费用率为0.75%,同比下降0.3个百分点;财务费用率为0.4%,同比下降0.2个百分点。总体来看,公司Q3期间费用率同比增加0.7个百分点至3.9%。

    拟出售青海制药股权,将有望带来较多投资收益:公司参股公司青海制药拟以公开挂牌方式转让其参股公司青海制药厂有限公司45.16%股权,挂牌底价拟不低于4.2亿元。目前交易尚需通过现代制药股东大会审议通过,若以挂牌价顺利成交,将为公司带来1.2亿元投资收益。

    看好公司长期发展:(1)重组融资后公司资金充裕,我们预计公司未来将会加速外延扩展战略,快速确立“麻药一张网”的目标。目前公司已出资1.5亿认购国控中金医药产业基金,