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金风科技:三季度不及预期,在手订单屡创新高

类型:公司研究  机构:群益证券(香港)有限公司   研究员:群益证券(香港)研究所  日期:2018-11-06
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结论与建议:

    公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入178.16亿元,同比增长4.76%,实现归母净利润24.19亿元,同比增长5.35%,低于预期,主要因三季度供应短缺,预计四季度将加快交付,恢复增长。同时公司预计2018年归母净利润增长为0%-50%。目前公司在手外部订单18.2GW,同增18.4%,订单容量屡创新高支撑业绩增长。

    鉴于三季度不及预期,下调盈利预测,预计公司18-19年分别实现净利润34.70亿元(YOY+13.59%)、38.69亿元(YOY+11.51%),EPS0.976、1.088元,当前A股价对应18-19年动态PE为8.9X、8.0X,H股股价对应18-19年动态PE5.2X、4.4X,给予“持有”建议。

    三季度不及预期,主要因供应短缺:公司前三季度实现营收178.16亿元,同增4.76%,实现归母净利润5.35%,单季度来看,Q3实现营收67.86亿元,同比下降5.32%,,归母净利润8.89亿元,同比下降23.57%,低于预期。Q3业绩下滑主要因环保督查等原因供应出现短缺。目前预收账款21亿,较今年年中增加7.84亿,存货54.13亿,较年中增加17.49亿元,预收账款和存货均大幅提升,预计四季度交付将加速。

    风机价格企稳回升,在手订单屡创新高:目前市场上风机价格已经企稳,2.0MW级别机组2018年9月投标均价为3196元/kW,环比降幅逐渐收窄,9月均价稳定不变,2.5MW级别机组9月投标均价为3351元/kW。9月均价增幅为0.6%,出现小幅上涨,因度电成本低受到市场青睐。目前公司在手订单持续创历史记录,在手外部订单18.2GW,同增18.4%,其中已签订合同订单容量13.0GW,同增34.7%,在手订单支撑业绩增长。

    自营风场发展抢眼,运营效率提升:公司自营风场发展抢眼,1-9月新增权益

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