朗姿股份:Q3销售增速放缓,投资收益助推盈利增长

核心观点女装业务的回暖(特别是上半年)以及医美新增并表推动18年前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长21.37%和80.58%,投资收益贡献部分盈利增长(同比增加242%),扣非后净利润同比增长112.96%,其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别同比增长18.91%和52.15%。公司预计18年前三季度净利润同比增长在10%-40%之间。

    前三季度公司综合毛利率同比提升2.44pct,期间费用率同比上升4.36pct,其中主要是财务费用率增长显著(发行短融和公司债导致利息增加),同比上升4.62pct,销售费用率同比下降0.57pct,管理费用率上升0.31pct。前三季度公司经营活动净现金流为净流出状态,三季度末应收账款较年初增加43.89%,存货较年初增长13.86%,投资收益同比大幅增长241.93%。

    分业务看,原主业女装上半年实现了31%的高增长,受整体零售环境影响,Q3环比上半年明显减速,预计Q4可能会进一步减速,明年整体将保持稳健发展。婴童销售稳健增长,业绩将在去年基础上进一步减亏,医美业务保持较快增长,资管业务整体贡献的投资收益较大。另外投资方面,L&P 面膜预计在去年低基数上实现高反弹增长,若羽臣预计保持较快增速。

    考虑宏观经济整体大环境对零售的影响,预计明年开始公司女装将呈现稳健发展的态势,医美有望保持持续较快增长,未来经济的企稳复苏将是公司经营提速的重要催化剂之一。,财务预测与投资建议根据三季报,考虑高一生并表,我们上调公司收入(主要是医美板块)与期间费用率预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.59元、0.66元和0.76元(原预测为0.70元、0.83元和0.98元),参考可比公司平均估值,给予公司2018年18倍PE 估值,对应目标价10.62元,维持公司“增持”评级。

    风险提示经济对零售的整体影响、产业整合的风险等。