分众传媒:媒体资源点位扩张致成本增长,看好生活圈媒体龙头长期发展

事件:归母净利润同比增长5.73%,业绩位于预告中枢

    2018Q3,实现营收37.67亿元,同增21.94%;实现归母净利润14.63亿元,同增5.73%。2018年1-9月,实现营收108.77亿元,同增24.59%;归母净利润48.1亿元,同增22.81%。业绩位于预告中枢,符合市场及我们的预期。2018年全年,预计归母净利润58亿元-62亿元,同比-3.41%至+3.25%;2018Q4,预计归母净利润9.9亿元-13.9亿元,同比-33%至-53%,,主要原因系院线板块景气度下降;同时,楼宇资源点位扩张将提升营业成本。

    媒体资源成本上升叠加核心客户回款放缓,短期业绩表现平淡

    2018Q3,公司营业成本为13.42亿元,同比增长73.6%,主要原因系,报告期内公司大规模扩张媒体资源点位导致媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本增加。同时,受宏观经济影响,公司核心客户回款周期普遍放缓。

    2018年前三季度,公司实现营收108.77亿元,同比增长24.59%,销售商品、提供劳务收到现金为92.07亿元,同比增长仅为13.2%。2018Q3,经营活动产生的现金流净额为3.14亿元,同比降低43.85%,主要原因系媒体资源扩张带来的经营活动支付的媒体资源租金、人工成本和运营维护成本等较去年同期增加8.29亿元,同比增长27.7%。

    资源点位数加速扩张巩固领导者地位,看好公司的长期发展

    CTR数据显示,2018年以来,电梯媒体刊例花费持续高增长,2018年8月,电梯电视、电梯海报、影院视频增幅分别为25.2%、24.9%和14.3%。公司此次资源点位数加速扩张,有助于巩固其行业领导者地位;同时,阿里战略入股望提升其定制化精准营销能力,持续提升广告价值。公司作为领导者将持续受益行业增长,我们看好其长远发展。

    盈利预测与投资建议

    预计2018-2020年EPS分别为0.41/0.45/0.50元,对应PE16/14/13倍。公司处于广行业景气度较高的方向,具备较强的垄断性及稀缺性,下调至“增持”评级。

    风险提示

    中国广告市场需求不确定的风险,媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。