传媒行业:迪士尼加码流媒体视频,对Netflix冲击几何?

迪士尼加码流媒体平台建设,是应对“Cord-Cutting”趋势、掌握未来渠道话语权的必然之举。目前迪士尼30%营收来自有线电视部门,2017财年有线电视收入165.3亿美元,同比下降0.6%;ESPN订阅用户数8722万,较巅峰时流失超过1000万人。迪士尼通过收购BAMTech、内部战略重组等,推出三大流媒体视频平台,分别专注不同类型内容:(1)体育流媒体ESPN+,将在ESPN的基础上,提供上万场棒球、橄榄球、网球等体育赛事的现场直播;(2)DisneyPay将提供迪士尼、皮克斯、漫威、卢卡斯影业的影视资源,主打合家欢风格,不包含限制级内容;(3)Huu则针对多种人群,承接迪士尼和福克斯发行的R级和成人内容。

    迪士尼自建流媒体平台后将取消与Netfix的内容授权协议,Netfix将于2019年后下架的内容覆盖2016-2018年期间迪士尼发行的影视资源。整体而言我们认为Netfix因为迪士尼撤回版权而受到的冲击相对有限。为应对迪士尼的冲击,Netfix采取的主要措施包括:(1)2017年,收购漫画出版商miarword及其IP版权,miarword出版的热门IP包括《海扁王》、《王牌特工》等;(2)继续加大原创内容投入,并在全球购买优质影视资源的独家播放权,填补迪士尼撤回版权的内容空缺;(3)为吸引儿童观众,投入大量资金用于原创儿童节目制作,包括动画片和儿童真人剧等;

    各平台订阅会员数量保持稳步增长,用户时长和用户付费不断向流媒体平台转移的趋势继续。截至2018Q3,Netfix在美国本土拥有5696万订阅用户,在流媒体视频平台中保持领先。同时,截至2018年4月,Huu共拥有订阅用户数2000万,高于2016年5月公布的1200万和2017年底的1700万,会员增长的提速主要得益于《使女的故事》等优质内容。此外,HBONow、CBSAAccess等平台用户数亦在保持不断增长。各平台持续加大内容投入,预算进一步提高,更加注重原创内容。Netfix(70-80亿美金)、Amazon(>50亿美金)等头部平台的内容投入体量已超过NBC、CBS和HBO等传统电视网。持续的高额内容投入,使得流媒体视频平台成为优质内容的重要供给方。

    投资建议与投资标的

    目前中美流媒体视频行业的竞争格局均尚未稳固,商业模式正在形成,市场规模快速增长。从产业发展史角度看,流媒体视频平台将成为未来最重要的内容整合平台和内容分发渠道,持续看好其长期价值。建议关注芒果超媒(300413,未评级)、爱奇艺(IQ.O,买入)等。

    风险提示

    行业竞争加剧,行业监管风险,版权成本大幅抬升。