华懋科技:业绩符合预期,拟拓展海外市场提升市场份额

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入7.43亿元,比上年同期增长9.61%,前三季度实现归母净利润2.14亿元,同比增长14.77%。扣非后归母净利润同比增长9.88%。其中第三季度实现营收2.33亿元,同比微降-0.21%,归母净利润0.56亿元,同比增长5.2%。

    毛利率小幅降低,费用率控制良好。公司前三季度毛利率为40.8%,同比降低1.3个百分点,其中第三季度为39.6%,同比降低1.5个百分点,毛利率受上游成本影响有所降低。公司前三季度期间费用率为9.3%,比去年同期降低1.3个百分点,其中销售费用,管理费用率(不含研发费用),财务费用率,研发费用率分别为2.5%,4.8%,-1.7%和3.7%,其中财务费用率降低0.8个百分点。销售费用率降低0.4个百分点。前三季度公司经营性现金流为2.92亿元,与去年同期基本持平。

    公司拟在越南成立子公司拓展海外市场。公司拟以自有资金1,200万美元在越南投资设立子公司华懋(海防)新材料科技有限公司,注册资本500万美元。公司是国内唯一拥有OPW新工艺供应商,新技术提升产品竞争力,公司是国内安全气囊布、袋龙头企业,通过拓展海外市场,构建海外战略布局,有望进一步巩固并提高公司的行业地位。

    财务预测与投资建议

    因毛利率低于模型预测,预计2018-2020年EPS分别为1.05、1.24、1.44元(原1.08、1.30、1.54元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值15倍,给予公司18年15倍估值,目标价15.75元,维持买入评级。

    风险提示

    安全气囊产品配套量低于预期;产能建设进程低于预期;乘用车行业需求低于预期、原材料价格上涨及原材料替代不达预期风险。