中炬高新2018年三季报点评:Q3增速略低于预期,持续丰富品类和产能扩张

事件:公司发布了2018年三季报。2018年前三季度实现营业总收入31.65亿元,同比增长15.97%;实现归母净利润4.86亿元,同比增长36.95%,业绩略低于预期。

    点评:

    Q3业绩增长低于预期。2018Q3实现营业总收入和归母净利润分别为9.91亿元和1.47亿元,分别同比增长7.15%和1.83%。2018Q1和Q2营收分别同比增长18.42%和22.94%,归母净利润分别同比增长47.4%和77.4%。Q3业绩增速低于预期的主要原因在于毛利率有所下降。分业务来看,美味鲜公司1-9月实现营业收入29.2亿元,同比增加2.72亿元,增幅10.28%;实现归属母公司的净利润4.56亿元,同比增加0.62亿元,增幅15.59%。中汇合创房地产公司1-9月实现营业收入4580万元,同比增长14.7倍;实现净利润1326万元,同比增长380%。

    毛利率有所下降,净利率均有所提升。公司2018年前三季度毛利率同比下降0.8个百分点至39.07%。期间费用率同比下降6.66个百分点至17%,其中销售费用率同比下降3.09个百分点至9.75%,管理费用率同比下降3.16个百分点至5.99%,财务费用率同比下降0.41个百分点至1.26%。得益于费用率下降,净利率同比提高2.39个百分点至17.03%。

    调味品业务持续夯实基础工作。公司未来将增加品类,实行多品类发展,在酱油、鸡精鸡粉基础上发展食用油、蚝油、醋、料酒、酱类等产品。未来将增加经销商数量,经销商2018年末可能将接近900家,2017-2018年年均增加100家左右,2019年可能将增加至1000家左右。公司未来将提高餐饮渠道销售占比。 ?

    投资建议:下调评级至谨慎推荐。预计公司2018-2019EPS分为0.78元和0.96元,对应PE分别为28倍和23倍。短期公司股价受Q3业绩增速低于预期及消费白马股下跌影响可能将维持疲态,短期建议谨慎,下调评级至谨慎推荐。从中长期来看,公司调味品业务将持续丰富产品结构和销售渠道拓展,未来将在阳西基地扩充产能,公司调味品业务未来有望提升市场集中度。

    风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧等。