三环集团第三季度报告点评:Q3业绩兑现高增长,Mix3彩陶助力Q4表现

Q3业绩兑现高增长,展望全年保持乐观。此前公司预告前三季度实现净利润8.7-9.8亿,同比增长25%-40%,而最终利润增速33.24%,位于区间中值以上,略超预期,高增长兑现。我们认为,受益于MLCC与基片产能快速扩张,同时均价同比去年有了显著提升,在成本未大幅上涨的情况下毛利率提升较快,利润快速增长。展望Q4,公司在电子元件及元件材料业务上具备持续增长性,扩产仍在持续,价格有所支撑。加上其他主力产品包括插芯、PKG和后盖有望在Q4迎来快速增长,我们对全年业绩保持持续乐观。

    大股东承诺补偿,价值计提短期影响长期利好。公司中报披露因理财产品测试发现可能出现减值损失,计提了3443万资产减值,随后又于本月发布大股东补偿承诺,对于个别产品到期后剩余无法按时收回的本金部分进行补偿。我们发现,Q3公司新增资产减值近3300万,预计大部分源于上述原因。我们认为由于补偿措施大概率明年实施,因此今年的计提将造成短期利润影响,但无论明年理财产品收回或通过补偿方式均将增加全年利润,股东权益并未受损。若不考虑计提减值影响,公司前三季度净利润有望实现10亿元,同比增速高达40%以上,说明整体业务超预期增长。

    小米mix3上周四发布,彩色陶瓷成为亮点。今年小米的旗舰机型mix3仍然采用陶瓷作为其手机后盖,并且新增墨绿色与宝蓝色。彩色陶瓷的发布说明公司在陶瓷材料的多彩性上已有所突破,相信未来在外观件市场上的竞争力将逐渐加强。我们认为新品的发布有望提升公司Q4的陶瓷后盖销售,为公司持续贡献业绩增长。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,上调目标价至19.62元。我们预测公司18-20年每股收益分别为0.81、1.09、1.53元(原0.86、1.09、1.53),参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平,即19年18倍PE,对应目标价19.62元。

    风险提示

    扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。