兴发集团深度报告:马太效应显著,规模优势、技术领先双动力

公司拥有自有磷矿4.8亿吨,已实现磷矿石的大部分自给,以及50%的电量自给,“矿电化”一体化优势明显。能够降低公司生产成本。加上磷矿石、有机硅、草甘膦等行业供需面向好,公司经营业绩在未来几年有望进一步提高。公司是行业中的龙头企业,一体化优势明显。

    公司是一家以磷化工系列产品和精细化化工的开发、生产和销售为主的公司,长期专注于精细磷化工产品的开发,公司的主要产品包括磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸盐等磷化工产品,公司总资产达217亿元,员工9000名,拥有磷矿石储量近5亿吨,是行业中的龙头企业。

    公司凭借自有磷矿这一核心优势,形成了完整的一体化产业链。设计年开采能力530万吨。公司现有电站31座,装机容量16.87万kw。

    磷矿石产能收缩,需求面持续向好

    2017年以来受环保政策、长江大保护行动等影响,磷矿石大量减产,价格升温。今年5月开始的除固废行动更加速了磷矿石行业的落后及小产能去清。

    近期农产品价格回暖,对磷矿石价格进一步提升起到了助力拉升的作用。全球磷元素需求量增长速度约为每年2.6%,我国为磷肥主要出口国,而国外巨头并无大量新增产能,需求缺口还会进一步扩大。

    公司主要产品有机硅、草甘膦行业回暖由于公司主要产品草甘膦、有机硅行业下游需求回暖,价格上涨,公司业绩大幅增加。今年上半年公司营收同比增长18.81%,实现归母净利润1.85亿,同比增长68.42%。18年上半年有机硅及氯碱业务毛利润同比增长109.40%,毛利率相比17年全年提高5.4个百分点。

    盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS为0.79、0.99和1.12元,对应PE为14、11和10倍,首次给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司产能投放不及预期,原材料价格大幅波动。