策略点评(2018年第8期):预期修正,重回理性

事件: 今日大盘低开低走,上证综指收跌2%,最大跌幅曾一度达到4%;创业板指则一度跌穿1500点,最终收跌2.06%。继昨日午后大盘在权重股的带领下冲高回落,今日主要宽基指数均以下跌收尾。

    点评:

    近两日市场大跌主要有三方面的原因。首先,市场前期对下半年宏观政策调整幅度有所误判。政治局会议上提出实施“稳健的货币政策”虽去掉“中性”二字,但仍然强调了要把好货币供给的总闸门并坚持去杠杆的大方向,可见货币政策并没有预期的转向宽松只是前期边际收紧的态势有所放缓。同时,会议虽然提出财政政策应该发挥更大作用,但在当前经济结构调整的新格局下财政政策的发力点并不是传统认为的基建产业,而是需要通过减税来减轻企业负担,提高居民消费能力来实现。因此近期由周期和金融板块主导的反弹无疑是市场一厢情愿下的狂欢,随着政治局会议的落地,预期逐步修正,这也是昨天以金融、地产为首的权重股率先跳水的原因。

    其次,市场面临的内忧外患仍未消除。对内,经济下行的压力仍然存在。结合最新公布的PMI数据来看,7月中国官方制造业PMI为51.2%,前值51.5%;官方非制造业PMI为54.0%,前值55.0%。虽然均处于荣枯线以上但较前几个月有所回落,生产和需求领域指标均出现不同程度下滑,经济动能持续放缓的趋势明显。对外,贸易战隐忧不断,昨天美国商务部制裁名单又新增44家中国企业,均为电子通信类高科技企业,贸易摩擦的不断反复对经济的负面影响难以消退。

    最后,回归到市场本身,今年以来黑天鹅事件频发,风险偏好持续低迷。指数回调将再次加剧市场对股权质押以及信用风险的担忧,恐慌情绪累积加速了今日的下跌。 对于当前的市场我们认为不宜过分高估指数向上的空间,同时也不用过分高估指数下跌的空间。随着市场预期的逐步修复,大金融以及周期板块的博弈机会有限,应当保持理性,把握大消费以及科技两条主线,甄选估值回归底部安全边际较高的行业。