洋河股份:净利率提升,全年目标达成在望

类型：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：徐鸿飞日期：2018-10-30

事件

    公司发布3季报:实现营业收入209.66亿元,同比增长24.22%;归母净利润70.39亿元,同比增长26.10%;扣非后归母净利润65.39亿元,同比增长23.25%;经营性现金流净额58.74亿元,同比增长36.95%;基本每股收入4.67元。公司预计全年归母净利润79.53亿元-86.15亿元,同比增长20%-30%。

    单季收入增速环比回落

    单季度来看,3Q营业收入64.23亿元,同比增长20.10%,增速同比提升0.54pct,环比下降6.90pct;净利润20.35亿元,同比增长21.64%,增速同比提升2.48pct,环比下降9.95pct;毛利率76.52%,环比增加11.29pct,主要系消费税核算方式变化所致;净利润率31.68%,环比增加1.13pct。

    期间费用率下降净利润率提升,销售回款与预收款仍保持良好增长

    费用方面,1-3季度,销售费用19.82亿元,其中3Q销售费用8.09亿元,同比增长24.65%,销售费用率12.60%。前3季度,管理费用(合并研发费用)13.04亿元,同比增长2.00%;期间费用率15.60%,同比减少1.40%。前3季度净利润70.40亿元,净利率33.58%,同比增加0.56pct,其中3季度完成净利润20.35亿元,同比增长21.64%,同比增加2.48pct,环比回落9.95pct。

    期内销售回款222.90亿元,同比增长24.91%。截至9月末,预收款余额27.72亿元,同比增加3.27亿元,环比增加7.14亿元。

    盈利预测

    海天产品增速保持稳定,梦系列规模趋近海之蓝。虽然次高端竞争加剧,但公司在省外销售增长依然良好,预计18-19年,营业收入243.57、284.02亿元;归母净利润81.22、95.58亿元;EPS达到5.39、6.34。对应当前股价PE21x。维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格波动;宏观经济波动,消费增长放缓;次高端竞争加剧,省外扩张不及预期;行业政策变化;食品安全问题;市场波动风险。