亿纬锂能:三季报业绩符合预期,动力电池业务值得期待

公司发布2018年三季报,前三季度实现盈利3.79亿元,同比增长17.21%,符合预期。公司动力电池产品进入戴姆勒供应链,战略大客户有望加速导入,维持买入评级。

    支撑评级的要点三季报盈利同比增长17.21%符合预期:公司2018年前三季度实现营业收入30.09亿元,同比增长51.44%,盈利3.79亿元,同比增长17.21%,扣非盈利3.10亿元,同比增长21.40%。其中第三季度单季实现盈利2.20亿元, 同比增长142.79%,环比增长158.82%;扣非盈利1.62亿元,同比增长81.33%,环比增长110.39%。此前公司预告前三季度盈利3.65-3.88亿元,同比增长13%-20%,公司业绩符合预期。

    收入高增长而盈利能力下滑,研发费用增长较快:新能源汽车、储能市场、物联网市场等下游需求旺盛,公司收入增速较高。公司前三季度毛利率23.57%,同比下滑7.73个百分点,前三季度净利率12.76%,同比下降5.30个百分点,主要缘于公司锂离子电池业务的增速高于锂原电池业务的增速,而前者的毛利率略低于后者。前三季度公司期间费用率16.59%,同比提升0.62个百分点,主要原因是研发费用同比大增127.59%至2.27亿元,占营业收入的比重高达7.53%,研发投入位居行业前列。

    麦克韦尔盈利向好,投资收益增厚公司业绩:公司前三季度实现投资收益2.33亿元,同比增长50.62%,投资收益高增长的主要原因,一是麦克韦尔业绩高增长,公司按照持股比例确认投资收益高增长;二是第三季度公司转让麦克韦尔0.96%的股权,实现投资收益5,121万元。

    评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期,公司战略客户导入进度不达预期,价格竞争超预期。

    估值考虑到公司转让麦克韦尔股权的投资收益,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.61/0.72/0.92元(原预测数据为0.52/0.69/0.92元),对应市盈率为19.2/16.5/12.8倍;维持公司买入的投资评级。