研究所策略周刊第28期:市场正在构筑中长期底部

近期以土耳其为代表的新兴市场国家汇率大幅贬值,美元回流的影响开始显现。从短期来看,人民币快速贬值影响股票市场投资者心理。从中长期市场的传导路径来看,汇率的波动对股票市场的中长期影响无非两条途径:一是通过资产的国内外转移来实现。二是通过货币政策来实现。整体来看,无论是通过资产转移途径还是货币政策途径,强势美元对我国股票市场的中长期影响比较小,但短期将会影响投资者心理。

    最近一周市场成交量都维持在地量水平,反应出市场情绪的极度悲观以及卖盘力量的衰竭。近期市场对于货币政策和财政政策边际宽松利好的忽视,而对美元短期走强极为敏感,是市场情绪极度悲观的反应。强势美元对我国股票市场的影响比较有限。从中长期来看,A股已经处在中长期底部区域。绝对估值的历史低位和经济基本面的相对稳定是市场处于重大底部的基础,货币政策和财政政策的边际改善是重要条件,风险偏好的彻底回升将是市场走出底部的又一重要条件。未来风险偏好的提升动力主要来自于去杠杆告一段落、中美贸易战缓和、新经济的快速发展。短期市场无需过渡悲观,市场仍在筑底的过程之中。从中长期来看,市场走出底部区域仍需要时间的积累,走出底部的过程也有可能会一波三折。市场热点方面,关注优质高科技成长、西部基建、国企改革等板块。

    风险提示:中美贸易摩擦升级、美联储加息进度快于预期、国内经济超预期回落