森马服饰2018年三季报点评:业绩保持较快增长,财务保持稳健

事件:公司发布了2018年三季报。2018年前三季度实现营业总收入97.64亿元,同比增长21.41%;实现归母净利润12.72亿元,同比增长25.66%,业绩符合预期。公司预计2018年全年归母净利润同比增长20%-50%。

    点评:

    业绩保持快增主要得益于休闲装恢复增长、儿童装和线上业务保持快增。2018Q3实现营业收入和归母净利润分别为42.32亿元和6.04亿元,分别同比增长17.25%和26.41%。2018Q1和Q2营业收入分别同比增长21.57%和27.62%,归母净利润分别同比增长23.88%和26%。业绩保持快增,预计前三季度休闲装业务和童装业务均保持20%以上的增长。

    毛利率净利率均有所提高。公司2018年前三季度综合毛利率同比提高0.02个百分点至38.77%。期间费用率同比下降2.57个百分点至16.44%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.25个百分点、2.23个百分点和0.09个百分点,分别达到14.79%、2.46%和-0.81%。净利率同比提高0.47个百分点至12.94%。

    存货与应收账款周转效率均有所提升。2018年三季度末,公司存货41.65亿元,同比增加8.04亿元,存货明显增长主要是为应对秋冬装销售及双十一电商销售备货增加所致;公司相应计提存货减值准备也有所增加,前三季度计提3亿元资产减值损失,较年初增长51%;存货周转天数同比减少4天至148天。2018年三季度末应收账款15.8亿元,同比减少0.65亿元;应收账款周转天数42天,同比减少18天。

    公司现金较为充裕,财务保持稳健。公司资产负债率较低,负债多为经营性负债,资产质量较高,且不对外担保。截至2018年三季度末,公司货币资金24.57亿元,委托理财未到期余额16.56亿元,现金储备较为充足。公司财务保持稳健。

    维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为0.53元和0.64元,对应估值分别为21倍和18倍。公司是服装龙头,业绩增速有望持续回升,维持推荐评级。

    风险提示:终端消费低迷等。