赢合科技:收入稳健增长,盈利能力小幅提升

事项: 赢合科技披露三季报:公司2018年前三季度实现收入13.66亿元,同比增长15.15%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长48.15%。 平安观点:

    收入稳健增长,毛利率有所提升。公司前三季度收入稳健增长,净利润增幅超过收入,主要是报告期内,公司毛利率有所提升。2018年前三季度公司综合毛利率34.25%,相比去年同期的30.07%提高4.18个百分点。尽管费用率有波动,但最终净利率达到15.36%,相比去年同期提高3个百分点。公司锂电设备业务保持稳定,高端产品比重增加,毛利率小幅提升,其他业务毛利率回归常态,盈利能力稳步提高。

    存货和预收账款大增,在手订单充裕。由于公司采用订单驱动式生产模式,预收账款和存货反映了公司在手订单状况。截至2018年三季度末,公司预收账款4.85亿元(比去年年底提高65.69%),存货7.83亿元(比去年年底提高59.63%),公司在手订单充足,未来业绩增长有支撑。 中标LG订单,公司能力得到国际客户认可。2018年9月,公司披露公告,公司成功获得LG19台卷绕机订单。此次中标LG订单,体现了公司技术实力得到海外客户的认可,公司有望不断开拓新订单。

    投资建议:考虑到市场竞争格局变化,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为3.18亿元/4.03亿元/5.10亿元(前值为3.34亿元/4.61亿元/5.66亿元),EPS分别为0.85元/1.07元/1.36元(前值为0.89元/1.23元/1.51元),对应的市盈率分别为29倍/23倍/18倍。公司最早布局锂电自动化一体化解决方案,享有先发优势、技术优势和客户优势,维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)行业恶化风险。如果锂电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑,公司盈利能力将受到影响。(2)应收账款发生坏账的风险;如果下游客户经营状况恶化,存在坏账风险。(3)竞争加剧风险;与同行相比,公司整线解决方案实力领先,如果行业竞争加剧将导致产品价格下降,影响到公司盈利能力。(4)协议大单不能实现风险;公司下游客户锂电池行业近几年产能过剩,竞争格局恶化,如果与公司签订战略合作协议的客户未能如期进行新线投资,将影响到公司未来业绩。