拓普集团:Q3业绩增速放缓,毛利率继续承压

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入44.56亿元,同比增长25.87%;

    归母净利润6.17亿元,同比增长11.99%;毛利率27.96%,同比下降1.27个百分点;

    净利率13.89%,同比下降1.69个百分点。其中,Q3单季度公司实现营业收入13.81亿元,同比增长14.74%;归母净利润1.80亿元,同比增长9.93%;毛利率27.92%,同比下降0.02个百分点;净利率13.15%,同比下降0.46个百分点。

    点评如下:

    业绩增速放缓,毛利率继续承压。若扣除福多纳并表的影响(预计福多纳单季度贡献营收约1.5~2亿元),公司Q3当季的收入及净利润接近零增长。我们判断公司业绩增速大幅放缓的主要原因是大客户吉利汽车销量增速放缓(据中汽协数据,Q3吉利销量37.14万辆,同比增长17.01%,增速较之前有明显放缓)及通用汽车销量下滑(据搜狐汽车报道,Q3通用在华销量83.59万辆,同比下降14.9%);

    而毛利率同比下降主要是由于:

    (1)石油、铝材等原材料价格上涨;

    (2)对吉利等客户的产品价格年降较多;

    (3)毛利率较低的底盘系统业务占比提升;

    (4)EVP 等新产品主动降价以开拓新客户。

    整合福多纳完善底盘业务布局,协同效应或逐步显现。公司2017年收购的福多纳(吉利汽车三大底盘件供应商之一,另外两家是宁波塔奥地通和韩国东