天孚通信:新产品放量贡献可观,业绩进一步释放可期

【事件】2018年10月23日公司发布2018年三季报。2018年前三季度,公司实现主营业务收入32,451.96万元,同比增长28.93%,实现归母净利润9,116.59万元,同比增长8.17%。

    利润恢复增长,新产品放量贡献可观: 2018年Q3单季,公司实现主营业务收入11730.81万元,同比增长46.06%,实现归母净利润3683.07万元,同比增长58.06%,5个季度以来利润再次恢复增长,一方面是公司海外收入增长,美元兑人民币汇率波动及理财收入等因素带来利润同比增长;另一方面公司主要新产品线报告期内逐步增加产能和销售收入,规模提升对盈利能力也有所带动。

    盈利指标开始回升,现金流表现持续稳健:公司盈利能力开始回升,Q3单季度毛利率50.34%,环比回升约3个百分点,我们认为主要是受公司新产品产能提升带动;各项费用投入比率也随着收入放量开始企稳,Q3销售、管理(含研发费用)为1.65%、15.27%,同比环比均在下降;Q3的净利率为31.40%,同比与环比均在上升;现金流方面,Q3公司经营性现金流净流入4191.35万元,持续表现稳健。

    定增落实增长基础,业绩进一步释放可期:公司非公开发行股票募集资金建设“高速光器件”项目,致力于为下游光模块客户提供相关配套组件,已于2018 年8 月完成了发行工作。随着数据中心、5G光模块需求增长和出现,公司作为上游关键厂商,业绩进一步释放可期。

    投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.62、 0.79和1.03元,分别对应41倍、32倍和24倍动态PE,维持增持-A建议。

    风险提示: 下游数通市场、电信市场光模块需求增长不及预期;公司产能提升情况不及预期。